Покупаем облигации – Купонная доходность VS Доходность к погашению

Понедельник - 22.10.2018 | Статьи и кейсы

Итак, Вы решились на покупку облигаций и уже определились с валютой номинала, эмитентом и тем, сколько вы готовы вкладывать.
Примите наши поздравления – вы уже проделали большую работу и теперь осталось «просто купить».
Но какую именно облигацию?
При прочих равных условиях, конечно же, выберем ту, которая будет приносить большую сумму прибыли, т.е. по купонной доходности.
Остается купить ее по наименьшей цене – и дело сделано, казалось бы…

Вот тут-то вы и можете упустить максимально возможную выгоду.
Выбирая бумагу по купонной доходности вы учитываете только размер купона, что очень часто не будет соответствовать настоящей рентабельности ваших инвестиций – а значит, не может гарантировать максимально выгодное вложение средств.
И наилучшим выбором на этом этапе будет доходность к погашению – показатель, наиболее близкий к рентабельности инвестиций по своему значению, и к нашей удаче рассчитываемый биржей для каждого предложения по покупке/продаже облигаций. Основное его отличие от купонной доходности состоит в том, что он учитывает при расчете цены покупки и показывает, сколько вы заработаете в среднем от стоимости покупки за каждый последующий год, если будете держать облигацию до самого погашения.

Поэтому, когда вы выбираете облигацию исходя из доходности, самый важный показатель – доходность к погашению.
К примеру, вы решили приобрести государственные валютные облигации.
У Вас есть вариант купить облигации ВГДО 243, со ставкой купона 5.5% годовых и доходностью к погашению в 4.7% у «хорошего знакомого» или купить облигации ВГДО 253, со ставкой купона 5.5% годовых и доходностью к погашению в 5.3% у «какого-то брокера».
Если бы мы опирались в своем выборе только на купонную доходность, то предпочли бы иметь дело с «хорошим знакомым» и купить ВГДО 243, ведь ставки-то одинаковые, а знакомому доверяем мы больше.

Но, опираясь на то, о чем мы говорили выше, стоит конечно же остановить свой выбор на ВГДО 253. Ведь в данном случае сделка с «каким-то брокером» позволит получать дополнительные 0.5% от суммы инвестиций каждый год (а это прирост прибыли на более чем 10%).
Теперь-то очевидно, какая из бумаг нам нужна, казалось бы…
А что, если мы вам скажем, что существует сценарий, при котором более выгодной будет покупка облигаций ВГДО 243 с более низкой доходностью к погашению в 4.7% годовых?
Да, он существует.

Когда срок обращения облигаций существенно влияет на выбор?

 Это тот случай, когда мы ожидаем, что в обозримом будущем произойдет увеличение процентных ставок и, как результат, рост доходности аналогичных бумаг. А более выгодным вариантом окажется все-таки покупка ВГДО 243 у «хорошего знакомого».
Как пример, рассмотрим следующую ситуацию: Вы решили вложить свои «кровные» на 7.5 лет.
И тут нужно обратить внимание также и на срок обращения. Для этого нужно узнать дату погашения и наличие оферты для интересующей вас бумаги.

Что такое оферта и зачем о ней узнавать?

Сейчас будет пояснение для тех, кому интересно «поглубже вникнуть в вопрос», но не влияющее сильно на рассматриваемый пример.

Оферта – это условие о том, что эмитент будет покупать свои облигации обратно у всех желающих в строго оговоренное заранее время (например, каждый год 22 октября).
Поэтому, если условиями выпуска предполагается оферта и вы не собираетесь «держать» облигацию до самого погашения, а рассчитываете ее продать по оферте, то дату предполагаемой продажи можно считать «датой погашения для вас». А значит и все расчеты стоит осуществлять к этой дате.
Нам повезло и не придется ломать голову о том, какую дату выбрать для расчетов:
выпусками государственных облигаций (ВГДО) оферты не предусмотрены.
А это значит, что Вы можете однозначно определить срок обращения как время до даты погашения облигации.

Вариант 1

Для ВГДО 253 срок обращения составляет 7.5 лет. Поэтому, в случае приобретения ВГДО 253 у «Какого-то брокера»:
– вы будете иметь доходность к погашению в 5.3% на протяжении всех 7.5 лет;
– за этот период Вы получите прирост в размере 7.5 * 5.3% = 39.75% к изначальным инвестициям.

Вариант 2

В случае приобретения ВГДО 243 срок обращения составит 4 года.
И в этой ситуации актуальным становится вопрос о том, что же делать в оставшиеся 3.5 года из 7.5.

Принцип прост: через 4 года ваши бумаги будут погашены и вы сможете купить новые. А в случае, если новые бумаги будут иметь доходность к погашению выше, чем 5.3% годовых, вы сможете получить дополнительный доход в последние 3.5 года.
Будем считать, что у вас есть очень веские основания полагать, что через 4 года доходность по аналогичным бумагам составит 6.5% годовых (кризис/высокая долговая нагрузка/рост ставок на мировом рынке облигаций – сценарий таких событий можете выбрать сами).
В таком случае, в первые 4 года покупка ВГДО 243 принесет вам прирост к изначальным инвестициям в размере 4 * 4.8% = 19.2%.
На оставшиеся 3.5 года вы купите ВГДО 1001 с доходностью к погашению 6.5% годовых и тем самым за оставшееся время получите еще 3.5 * 6.5% = 22.75% прироста инвестиций.

А общая сумма прибыли за 7.5 лет составит 19.2% + 22.75% = 41.95% от суммы инвестиций.

При таком сценарии, покупка облигаций с более низкой доходностью к погашению у «Хорошего знакомого» и более коротким сроком обращения принесет за 7.5 лет дополнительные 2.2% к изначальным инвестициям (практически еще один полугодовой прирост за тот же срок).

Вот почему профессиональные инвесторы всегда следят за прогнозами будущих процентных ставок, что мы рекомендуем делать и Вам.

Вот теперь, Вам уж точно все понятно…

Пример изменения общей рентабельности при разных процентных ставках в будущем

Облигации Доходность к погашению Срок обращения, лет Будущая ставка доходности к погашению Рентабельность инвестиций за 7.5 лет Изменение рентабельности к уровню ВГДО 253
ВГДО 240 4.80% 4.5 6% 39.60% -0.15%
6.50% 41.10% 1.35%
7.50% 44.10% 4.35%
ВГДО 243 4.70% 4 6% 39.80% 0.05%
6.50% 41.55% 1.80%
7.50% 45.05% 5.30%
ВГДО 246 4.70% 4 6% 39.80% 0.05%
6.50% 41.55% 1.80%
7.50% 45.05% 5.30%
ВГДО 248 5.00% 6 6% 39.00% -0.75%
6.50% 39.75% 0.00%
7.50% 41.25% 1.50%
ВГДО 250 5.20% 6.5 6% 39.80% 0.05%
6.50% 40.30% 0.55%
7.50% 41.30% 1.55%
ВГДО 253 5.30% 7.5   39.75%

P.S. Облигации ВГДО 1001 выпуска и его условия обращения являются выдуманными. Предположение о будущем уровне процентных ставок – это лишь предположение и используется только для наглядности примера. Любые совпадения с реальными прогнозами и бумагами случайны.

И если кое-что все еще требует пояснений или Вам нужна профессиональная консультация – звоните и пишите.

Предложение по валютным облигациям Министерства финансов РБ от инвестиционной компании Айгенис на 23.10.2018

Облигации Доходность к погашению, % годовых Цена в USD Дата погашения
ВГДО 240 4.80%      1 065.87 04.05.2023
ВГДО 243 4.70%      1 044.73 04.11.2022
ВГДО 246 4.70%     1 018.91 25.11.2022
ВГДО 250 5.20%     1 040.92 22.05.2025
ВГДО 253 5.30%     1 011.31 06.05.2026

Здесь вы можете создать контент, который будет использоваться в модуле.

г. Минск, пр. Победителей 106, офис 34а

Мы не рассылаем спам и сохраняем тайну переписки.

Все материалы, размещенные на сайте ЗАО «Айгенис», имеют исключительно информативные цели и не являются публичной офертой к купле/продаже каких-либо ценных бумаг или осуществлению любых иных инвестиций. Информация, содержащаяся на страницах сайта aigenis.by получена из источников, которые компания считает заслуживающими доверия и надёжными. При этом компания не несёт ответственности за возникшие убытки в связи с использованием содержащейся на страницах сайта информации.
Использование материалов разрешено только с указанием авторства «Айгенис» и наличием активной ссылки на сайт aigenis.by. Информация, опубликованная на сайте с разрешения других правообладателей (в соответствии с размещенными в материалах ссылками), может быть использована только с письменного согласия соответствующих правообладателей, если иное не установлено самим правообладателем.

Лицензия № 02200/5200-126-1116 выданная  Министерством финансов Республики Беларусь