Цены на замещенные облигации внутри НРД растут вслед за ростом пары USD/RUB

Цены в НРД на замещенные бумаги растут вслед за парой USD/RUB. С 26 июня за несколько торговых сессий существенно подросли цены в средней части кривой — на 3-4%, а на длинном участке (с погашением в 2027 и позднее) — приблизительно на 5% и более. Текущая средневзвешенная доходность к погашению (YTM) замещенных бумаг внутри НРД упала до 8,4%, против 9,8% пару недель назад или 10,5% на момент локального дна. Следовательно, средневзвешенное снижение цен с начала года составило 10,2%, против 15-17% на момент обновления локальных минимумов, а средний спред всей кривой сузился с максимальных 450 б.п. до 340 б. п.

Важный вывод: ввиду высокой волатильности курса рубля вернулась положительная корреляция между ценами замещенных облигаций внутри НРД и динамикой курса USD/RUB. Это обусловлено тем, что все больше инвесторов верит в дальнейшее ослабление рубля против доллара, после того как пара USD/RUB за неделю выросла на 7%. Вероятно, волатильность рубля продолжится на фоне смягчения позиции ЦБ и бюджетной политики. Также вероятно растет импорт и нехватка валютной ликвидности на рынке.

Долгосрочный потенциал роста цен внутри НРД составляет от 10% и выше, что предполагает снижение кривой на 340 б.п. В тоже время не стоит забывать о дополнительном давлении в связи с новыми замещениями до конца этого года, в силу этого давления волатильность на рынке замещенных бумаг внутри НРД должна сохраниться.