Рынок акций Беларуси в первом полугодии 2026: индекс Aigenis Top-10, доходность и ликвидность

Итак, позади первое полугодие 2026 года и самое время подвести итоги работы Белорусской валютно-фондовой биржи, а именно — активности на рынке акций.

Данный материал мы готовим в привязке к нашему индексу рынка акций Aigenis Top-10 — одному из ключевых индикаторов белорусского фондового рынка. Заодно покажем, какой доход мог бы получить инвестор от роста цен акций и дивидендных выплат вложись он в индекс (а точнее приобретя в начале года акции в пропорции индекса).

Дополнительно рассмотрим механику индекса Aigenis Top-10, заглянем «под капот» и оценим общую ликвидность акций, входящих в индекс.

Что такое индексы, как они используются?

В мировой практике индексы используются для измерения эффективности определенного рынка, класса активов или инвестиционной стратегии и показывают, как чувствует себя экономика страны в целом или отдельные ее отрасли.

Вероятно, вы слышали про американский S&P 500 — это эталонный индикатор фондового рынка США, в который входят 500 крупнейших публичных компаний. Индекс широко используется как барометр деловой активности и состояния всей американской экономики, поскольку охватывает все ключевые сектора: от технологий и финансов до промышленности и потребительского сектора. Попасть туда непросто: от компании требуется значительная капитализация, устойчивые финансовые показатели и достаточный объём акций в свободном обращении.

Ближе к нам территориально — индекс MOEX (Московская биржа). Это главный индикатор российского фондового рынка, который отражает динамику цен акций крупнейших российских эмитентов (сейчас в нём 46 участников). В его структуре доминируют энергетический и финансовый сектора: примерно 40% приходится на нефть и газ, 20% — на финансы. Из-за такой концентрации настроение индекса сильно зависит от курса рубля и мировых цен на нефть, что делает его чувствительным к внешним факторам.

В Беларуси аналога биржевого индекса не существует, национальный фондовый рынок ещё не сформировал достаточную ликвидность для полноценного странового индекса. Вместе с тем у участников рынка есть потребность в индикаторе (эталонном показателе), позволяющем оценить результативность ценных бумаг.

 Не так давно, до появления приложения aigenis invest, чтобы купить или продать акции белорусских компаний, инвестору необходимо было лично посетить офис брокера, оформить заявку и оплатить услуги. Отслеживать реальные цены в биржевом стакане дистанционно было невозможно. Это существенно ограничивало активность инвесторов, сделки носили преимущественно адресный (договорной) характер: продавец или покупатель заранее находили второго участника сделки вне биржевой системы, после чего уже совершалась сделка на бирже.

Приложение aigenis invest открыло широкому кругу лиц доступ к биржевым торгам, рыночным инструментам, данным текущих индикаторов и заявок на покупку/продажу ценных бумаг. Это позволило нарастить количество сделок и увеличить количество участников торгов. Рынок ожил, но достаточной  ликвидности акций пока так и не сформировал. Дело не только в доступности информации.

Белорусские ОАО можно классифицировать по двум группам. Первая — государственные предприятия (их подавляющее большинство: согласно Программе развития рынка до 2040 года, доля государства в акционерном капитале на 01.01.2024 составляла 74,8%). Здесь государство выступает мажоритарным акционером и не проявляет готовности сокращать свою долю, а миноритарные пакеты, как правило, распределены среди населения и нескольких компаний, и именно эта часть сейчас торгуется на рынке. Вторая группа — частные ОАО, которым формат ООО соответствовал бы в большей степени, поскольку их акции сконцентрированы среди узкого круга лиц, как правило — основателей, не планирующих выходить из капитала.

История индекса Aigenis Top-10

Прототипом индекса Aigenis Top-10 был индекс Aigenis Top-7, который   появился в июле 2022 года. На тот момент не нашлось даже 10 компаний для включения в расчет индекса: эмитентов-ОАО много, но сделки с акциями проходили достаточно редко. Требовались бумаги, торгующиеся ежедневно или хотя бы еженедельно, и с достаточным процентом free-float — то есть акций, реально доступных для покупки и продажи на рынке (как правило, это акции, не принадлежащие государству и крупным инвесторам; для Приорбанка, например, таким крупным инвестором ранее выступал австрийский Raiffeisen).

Первыми семью участниками стали простые акции следующих эмитентов: «Приорбанк» ОАО, ОАО «АСБ Беларусбанк», ОАО «Белинвестбанк», СП ОАО «Брестгазоаппарат», ОАО «БЕЛТРУБОПРОВОДСТРОЙ», ОАО «МАПИД» и ОАО «ГУМ». При этом доля банков в индексе составила 56%, таким образом можно сказать, что индекс по большей части характеризовал банковский сектор экономики.

Меньше чем через год индекс обновился: из Aigenis Top-7 трансформировался в Aigenis Top-10. Его покинуло ОАО «БЕЛТРУБОПРОВОДСТРОЙ», а вместо него и в три дополнительных слота вошли простые акции ОАО «Сбер Банк», ОАО «Белэнергоремналадка», ОАО «Минскпромстрой» и ОАО «СТРОЙТРЕСТ №35». Доля банков по-прежнему доминировала — 50%.

Текущая версия индекса (от 10.10.2025) включает: «Приорбанк» ОАО, ОАО «Сбер Банк», СП ОАО «Брестгазоаппарат», ОАО «Белэнергоремналадка», ОАО «КЕРАМИН», ОАО «ГУМ», ОАО «МАПИД», ОАО «Брестский мясокомбинат», ОАО «СТРОЙТРЕСТ №35», ОАО «ЦУМ «МИНСК». Лишь 4 из них присутствуют с момента создания индекса.

Замена участника в индексе — непростое решение: найти достойного кандидата, который постоянно участвует в торгах и при этом разбавляет отраслевую структуру, достаточно сложно. Ежедневно активно торгуются только акции Приорбанка и Сбер Банка, также неплохая активность у МАПИДа и Белэнергоремналадки. По остальным возникают вопросы: есть хорошие недели, есть плохие, а есть и вовсе без торгов.

Из-за низкой ликвидности акций сам индекс рассчитывается не ежедневно, а еженедельно, ведь не каждый день происходят сделки с акциями всех участников.

Поэтому в классическом смысле Aigenis Top‑10 не является страновым индексом, а отражает динамику наиболее ликвидных акций белорусского рынка из разных отраслей.

Страновые индексы обычно ведутся крупнейшими игроками или регуляторами (в России — Московская биржа, в США — агентство Standard & Poor’s). В Беларуси эту роль сейчас выполняет Aigenis.

Доходность индекса: моделируем портфель

Итак, перейдем к цифрам. После последней ребалансировки (так называется корректировка состава и/или структуры индекса) доли между эмитентами были перераспределены. На основании этих весов мы смоделировали ситуацию, в которой инвестор в начале года купил акции эмитентов, входящих в индекс, в максимально приближенной его пропорции, по ценам, действовавшим в тот момент, чтобы получить в своем портфеле условный индекс Aigenis Top-10.

Отрасль	Эмитент	Доля	Цена, руб.	Кол-во	Стоимость, руб.
Банки 25%	«Приорбанк» ОАО	15%	5,72	190	1 086,80
	ОАО «Сбер Банк»	10%	0,89	835	743,15
Производство 40%	ОАО «Белэнергоремналадка»	10%	44,17	17	750,89
	ОАО «Брестский мясокомбинат»	10%	71,69	10	716,90
	ОАО «КЕРАМИН»	5%	41,88	9	376,92
	СП ОАО «Брестгазоаппарат»	15%	1 090,00	1	1 090,00
Строительство 20%	ОАО «МАПИД»	10%	5,68	131	744,08
	ОАО «СТРОЙТРЕСТ №35»	10%	28,17	26	732,42
Торговля 15%	ОАО «ГУМ»	5%	4,49	80	359,20
	ОАО «ЦУМ «МИНСК»	10%	4,90	150	735,00
ИТОГО:					7 335,36

Самым дорогим приобретением стали акции СП ОАО «Брестгазоаппарат» — они обошлись бы инвестору в 1 090,00 руб. за штуку. Поскольку это самая дорогая бумага в индексе, её цена стала отправной точкой при расчёте количества акций остальных эмитентов — дробные акции купить невозможно.

Итак, для покупки бумаг, отражающих структуру индекса, по ценам первых сделок этого года нам потребовалось 7 335,36 руб.

В 2026 году большинство эмитентов — участников индекса объявили о выплате дивидендов по итогам 2025 года. Поскольку мы приобрели акции в начале 2026 года, попали в реестры акционеров, имеющих право на эти выплаты. Приорбанк в этом году принимал решение о дивидендах дважды (второе — 29.06.2026), и обе выплаты включены в расчёт.

Теперь посмотрим, по каким ценам проходили сделки в последнюю полную неделю июня (22–26.06.2026) и посмотрим, как вырос наш портфель:

Эмитент	Кол-во акций	Цена приобр-етения	Цена 22-26.06	Дина-мика, %	Дивиденды на акцию | всего
«Приорбанк» ОАО	190	5,72	9,61	+68,1	4,58	869,25
ОАО «Сбер Банк»	835	0,89	0,81	-9,0	—	—
ОАО «Белэнергоремналадка»	17	44,17	50,22	+13,7	4,50	76,50
ОАО «Брестский мясокомбинат»	10	71,69	74,90	+4,5	2,01	20,13
ОАО «КЕРАМИН»	9	41,88	41,25	-1,5	—	—
СП ОАО «Брестгазоаппарат»	1	1 090,00	1066,66	-2,1	149,08	149,08
ОАО «МАПИД»	131	5,68	5,80	+2,1	0,44	57,06
ОАО «СТРОЙТРЕСТ №35»	26	28,17	42,69	+51,5	6,97	181,29
ОАО «ГУМ»	80	4,49	4,29	-4,5	—	—
ОАО «ЦУМ МИНСК»	150	4,90	5,00	+2,0	0,33	50,02
ИТОГО портфель / дивиденды:		7 335,36	8 505,84			1 403,33

Наибольший рост показали акции «Приорбанк» ОАО (+68,1%) и ОАО «СТРОЙТРЕСТ №35» (+51,5%) — именно они обеспечили прирост стоимости портфеля. Главными аутсайдерами стали акции ОАО «Сбер Банк» (–9,0%) и ОАО «ГУМ» (–4,5%).

С момента формирования портфеля его рыночная стоимость выросла на 1 170,48 руб., или 16%. Кроме того, семь из десяти эмитентов объявили о выплате дивидендов, размер которых с учетом количества акций составит 1 403,33 руб., что добавило к доходности еще 19,1% (при этом основной вклад как за счет роста стоимости акций, так и за счет дивидендных выплат внёс «Приорбанк» ОАО).

Таким образом, совокупный доход инвестора (рост капитала + дивиденды) составил 35,1%. Даже после уплаты подоходного налога (13%) чистая доходность равняется 30,5% — что значительно выше среднерыночных показателей. Однако, как уже отмечалось, этот результат обеспечен в основном двумя участниками индекса.

Теперь давайте оценим ликвидность акций, входящих в индекс. В течение недели, во вторую торговую сессию, мы делали срезы стаканов по каждой бумаге, чтобы в моменте увидеть объемы заявок на покупку и продажу.

Анализ показал, что за исключением акций ОАО «Белэнергоремналадка», все остальные бумаги относятся к так называемому «рынку покупателя», то есть именно покупатель в данном случае диктует условия. Это означает, что количество акций на продажу выставлено в разы больше, чем в заявках на покупку. Следовательно, продавцу нередко приходится снижать цену, чтобы привлечь покупателя.

Акции ОАО «Белэнергоремналадка» выглядят наиболее сбалансированными по количеству акций, выставленных на покупку и продажу.

Менее сбалансированным, с отклонением в сторону рынка покупателя, являлись стаканы по акциям «Приорбанк» ОАО, ОАО «Сбер Банк» и ОАО «СТРОЙТРЕСТ №35» — заявки на покупку здесь присутствовали постоянно, но количество акций в них уступает заявкам на продажу.

Остальные бумаги — ОАО «Брестский мясокомбинат», СП ОАО «Брестгазоаппарат», ОАО «ГУМ», ОАО «КЕРАМИН», ОАО «МАПИД», ОАО «ЦУМ МИНСК» — относятся к чистому рынку покупателей. Заявок на покупку по ним либо не было вовсе, либо их количество было в разы, а иногда и на порядок меньше заявок на продажу.

Заходя на рынок акций, инвестор должен четко понимать: при необходимости выхода из позиции ему, вероятно, придется конкурировать в стакане с другими продавцами, снижая цену для привлечения покупателей.

Биржевой рынок акций: объемы, активность и ликвидность

Что касается динамики объема рынка акций, здесь наблюдается достаточно сильная волатильность. При этом за сильными всплесками в годовых объемах, как правило, стоят одна-две крупные сделки. Например:

•           2018 — сделки с акциями ОАО «Пивоваренная компания Аливария» на 29,3 млн руб. и Волковысское ОАО «Беллакт» на 18,8 млн руб.;

•           2020 — сделка с акциями ОАО «БЕЛГИПС» на 89,3 млн руб.;

•           2021 — сделки с акциями «Франсабанк» ОАО на 26,8 млн руб.;

•           2024 и 2025 — крупные сделки проходили с акциями ОАО «Технобанк» на 27,8 млн и 25,3 млн руб. соответственно.

Не стал исключением и 2026 год: в первом полугодии прошло несколько крупных сделок с акциями ОАО «Туровский молочный комбинат» на общую сумму 45,4 млн руб.

При этом количество сделок растёт четвёртый год подряд:

• 2023 к 2022: +88,3%

• 2024 к 2023: +89,7%

• 2025 к 2024: +11,7%

• прогноз на 2026: +28,3% (если второе полугодие 2026 года повторит динамику первого).

Это свидетельствует о росте интереса со стороны частных (розничных) инвесторов и, как следствие, расширении круга участников и постепенном оживлении рынка.

Кстати, по результатам 2025 года с участием Aigenis заключено 9 340 сделок с акциями, что составило 92,8% от их общего количества.

Вместо заключения: рынок акций Беларуси оживает, но пока остается нишевым, малоликвидным и чувствительным к единичным крупным сделкам. Для частного инвестора это означает: возможности есть, но подходить к ним нужно с пониманием специфики ликвидности рынка и диверсификации инвестиционного портфеля.

____________

Информация, содержащаяся в данном обзоре, представляется исключительно в информационных целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

ЗАО «Айгенис» не несет ответственности за инвестиционные решения, принятые на основании данной информации.

Использование материалов допускается только с письменного согласия ЗАО «Айгенис».