Обзор эмитента акций ОАО «МАПИД»

Об эмитенте

ОАО «МАПИД» крупнейшее строительное предприятие Беларуси, работающее на рынке уже более 50 лет. В 2001 году оно было преобразовано в открытое акционерное общество. Наименование «МАПИД» досталось в наследство от его прежнего названия – Минское арендное предприятие индустриального домостроения.

ОАО «МАПИД» специализируется на возведении объектов недвижимости с использованием элементов крупнопанельного домостроения. Предприятие предоставляет полный комплекс услуг: служба заказчика, проектирование, выполнение строительно-монтажных работ. Имеющиеся производственные мощности позволяют возводить 600 тыс. м²жилой и коммерческой недвижимости в год. Это многоэтажная (16–19 этажей), среднеэтажная (5–10 этажей), малоэтажная (таунхаусы) застройка, строительство индивидуальных жилых домов, офисных зданий, гостиниц и др.

Среднесписочная численность работающих на предприятии в 2021 году составила 5 343 человека, в последние 5 лет она ежегодно сокращается (в 2016 году – 5 918 человек).

По состоянию на 01.01.2022 в уставном фонде ОАО «МАПИД» доля государства составляет 92,2%. Остальные акционеры – 8 054 физических лица (в т. ч. 8 нерезидентов) и 5 юридических лиц.

Структура активов и пассивов эмитента

Чистые активы ОАО «МАПИД» за последние 5 лет изменились незначительно и по состоянию на 01.01.2022 составили 166 914 тыс. руб. (на 01.01.2017 – 162 022 тыс. руб.). При этом сумма начисленных акционерам дивидендов за этот период – 15 551 тыс. руб.

Валюта баланса с 2017 года выросла на 24%, из них 14% – за 2021 год, когда по сравнению с 2020 годом значительно выросли вложения в долгосрочные активы. Предполагаем, что предприятие регулярно занимается обновлением производственных фондов, но при этом возможности для экстенсивного роста уже исчерпаны.

В структуре активов ОАО «МАПИД» основные статьи это: основные средства и вложения в долгосрочные активы – 50,7%, запасы – 24,8%, дебиторская задолженность – 15,2%. Основные статьи в структуре пассивов: собственный капитал – 58,3%, кредиторская задолженность – 20,0%, краткосрочные кредиты и займы – 19,2%.

Структура баланса предприятия в 2017–2021 годах относительно неизменна. Но следует отметить, что в 2021 году значительно возросла доля задолженности по кредитам и займам (в 2020 году она составляла 8,7%), практически полностью она сформирована за счет краткосрочных обязательств.

Основные коэффициенты оценки платежеспособности субъектов хозяйствования превышают нормативные значения. Однако на 31.12.2021 их значения ухудшаются и вплотную приближаются к нормативным.

Финансовые результаты деятельности эмитента

В 2019–2021 годах выручка ОАО «МАПИД» росла на 8,2%, 11,0% и 12,6% в год соответственно. В 2019 и 2020 годах росла и рентабельность продаж, однако в 2021 году она упала до 4,6%.

При анализе финансового результата ОАО «МАПИД» напрашивается вывод, что минимальная рентабельность продаж, обеспечивающая безубыточную деятельность предприятия, находится примерно на уровне 4,5%.

В 2020 году, исходя из сложившейся за год рентабельности продаж, финансовый результат должен был быть значительно выше. Однако на него повлияли отрицательные курсовые разницы от пересчета активов и обязательств (-7 801 тыс. руб.). Основная часть заемных средств предприятия выражена в иностранной валюте, в том числе выпущенные ОАО «МАПИД» облигации 7 выпуска на сумму 5 млн. евро. Значительное ослабление белорусского рубля по отношению к евро оказало существенное влияние на полученную чистую прибыль.

Также отметим, что в силу особенностей финансово-хозяйственной деятельности, у ОАО «МАПИД» налоговая база для расчета налога на прибыль отличается от бухгалтерской. Такой вывод можно сделать из отношения налога на прибыль к прибыли (убытку) до налогообложения, которое существенно отличается от стандартных 18%.

Оборачиваемость дебиторской задолженности ОАО «МАПИД» с 2018 года значительно улучшилась, оборачиваемость запасов не изменяется.

В 2021 году выросла задолженность предприятия по кредитам и займам. Учитывая корреляцию между заемными ресурсами и суммой основных средств и вложений в долгосрочные активы (инвестиции в обновление основных средств), полагаем, что заемные средства привлекались для обновления материально-технической базы.

Однако то, что новые ресурсы привлечены на срок до 12 месяцев, а также предстоящее в ноябре 2022 года погашение облигаций, привели к негативному перекосу в сторону краткосрочных обязательств в структуре заемного капитала.

С увеличением задолженности по кредитам и займам возросли и затраты на ее обслуживание.

Мультипликаторы

С учетом количества совершенных с акциями ОАО «МАПИД» сделок на Белорусской валютно-фондовой бирже годовую средневзвешенную цену акций примем за условно рыночную и капитализацию предприятия рассчитаем исходя из этой цены.

За исключением мультипликатора P/S, остальные не дают инвесторам положительных сигналов.

Стоимость акций

Уставный фонд ОАО «МАПИД» составляет 68 462,6 тыс. руб. и разделен на 11 042 362 простых (обыкновенных) акции номинальной стоимостью 6,20 руб. Балансовая стоимость акций (обеспеченность их имуществом) на 01.01.2022 составляла 15,12 руб.

Количество сделок с акциями ОАО «МАПИД» на Белорусской валютно-фондовой бирже: 2017 год – 53 сделки, 2018 год – 102 сделки, 2019 год – 16 сделок, 2020 год – 85 сделок, 2021 год – 27 сделок, 2022 год (по 30.04.2022) – 26 сделок. Как видим, на количество сделок напрямую влияет финансовый результат предприятия: максимальное количество сделок было совершено после сверхприбыльного 2017 года, минимальное – после убыточного 2018 года.

С середины 2018 года акции торгуются в диапазоне 2,50–2,85 руб. Цена крупных пакетов, как правило, находится ближе к нижней границе диапазона.

Максимальное количество акций в течение одного торгового дня было продано 23.03.2018 – 13 526 акций по цене 2,10 руб., общая сумма сделок 28 371,00 руб. Последняя на момент подготовки обзора сделка с акциями ОАО «МАПИД» состоялась 28.04.2022, по цене 2,80 руб. было продано 30 акции на сумму 84,00 руб.

Дивиденды

ОАО «МАПИД» выплачивало дивиденды акционерам дважды в год, по итогам 1 и 2 полугодий. 31.03.2022 общим собранием акционеров было принято решение дивиденды за 2 полугодие 2021 года не начислять и не выплачивать (вследствие того, что часть прибыли, направленная на выплату дивидендов по итогам 1 полугодия 2021 года превысила размер части прибыли, причитающейся к выплате дивидендов по итогам всего года). Также было принято решение дивиденды за 2022 год выплачивать один раз, по итогам работы за год.

Поскольку у ОАО «МАПИД», как отмечалось ранее, налоговая база для расчета налога на прибыль отличается от бухгалтерской, проанализируем долю прибыли до налогообложения, направляемую на выплату дивидендов. Акционерам направляется значительная часть прибыли предприятия. Тем не менее, с учетом сложившихся рыночных цен, дивидендная доходность акций в последние годы получается невысокой.

Выводы и предположения

Несмотря на большой опыт и мощную производственно-техническую базу результаты работы ОАО «МАПИД» с 2018 года нельзя назвать весьма успешными для предприятия такого масштаба. Перспективы рынка недвижимости в 2022 году также оставляют желать лучшего. Предполагаем, что дивиденды по итогам 2022 года предприятием могут и не начисляться. Как правило, цена акций белорусских эмитентов зависит от их дивидендной доходности. Возможно, следует ожидать и некоторого снижения цены акций ОАО «МАПИД».

А купить или продать ценные бумаги белорусских эмитентов максимально быстро и удобно можно воспользовавшись нашим мобильным приложением AIGENIS invest.

Обзор не является инвестиционной рекомендацией. ЗАО «Айгенис» не несет ответственности за инвестиционные решения, принятые на основании данной информации.

Информация подготовлена на основании данных открытых источников:

http://mapid.by

https://egr.gov.by

https://portal.gov.by

https://www.centraldepo.by

https://www.bcse.by