Обзор эмитента облигаций ИООО «Микро Лизинг»

В Беларуси основную долю на рынке лизинговых услуг занимают дочерние лизинговые компании белорусских банков. Однако в этой отрасли есть и ряд заметных игроков, не связанных с белорусским банковским сектором. Данный обзор посвящен ИООО «Микро Лизинг» – универсальной лизинговой компании со 100% иностранным капиталом.

Инструменты

Тикер: МикроЛизинг Оп2

• Номинальная стоимость: 500 USD
• Объем выпуска: 500 000 USD (1 000 штук)
• Купонный доход: 8,5% годовых, выплата ежеквартально (ближайшая дата выплаты процентного дохода – 30.06.2022)
• Срок обращения: по 31.10.2022 (допущены к обращению на Белорусской валютно-фондовой бирже – с 23.11.2020)
• Обеспечение: необеспеченные, объем выпуска в пределах чистых активов (собственного капитала) эмитента (14 098 тыс. руб. на 01.08.2020)
• Выпуск полностью размещен, обращается на вторичном рынке
• Параметры последней биржевой сделки: дата – 31.03.2022, доходность – 12,12%, количество бумаг – 10 шт.

Тикер: МикроЛизинг Оп3

• Номинальная стоимость: 500 USD
• Объем выпуска: 1 000 000 USD (2 000 штук)
• Купонный доход: 8,5% годовых, выплата ежеквартально (ближайшая дата выплаты процентного дохода – 30.06.2022)
• Срок обращения: по 29.12.2023 (допущены к обращению на Белорусской валютно-фондовой бирже – с 18.01.2021)
• Дата досрочного выкупа облигаций эмитентом: 15.12.2022 (требуется предварительное уведомление эмитента)
• Обеспечение: необеспеченные, объем выпуска в пределах чистых активов (собственного капитала) эмитента (16 049 тыс. руб. на 01.11.2020)
• Выпуск полностью размещен, обращается на вторичном рынке
• Параметры последней биржевой сделки: дата – 10.03.2022, доходность – 8,36%, количество бумаг – 1 шт.

Об эмитенте

ИООО «Микро Лизинг» основано 01.10.2009 итальянским финансистом Винченцо Трани как часть «Mikro Kapital Group» – холдинга, объединяющего компании, расположенные в 15 странах мира: Люксембурге, Италии, Швейцарии, Румынии, Чехии, Беларуси, России, Молдове, Армении, Узбекистане, Киргизии, Казахстане, Таджикистане, Индонезии и Гонконге. Основные направления развития холдинга: финансовое (лизинговые и факторинговые услуги, финансирование бизнеса) и каршеринг (Anytime, Делимобиль).

Учредителями ИООО «Микро Лизинг» являются АО «Mikro Kapital Management S.A.» (Люксембург) – 99,9% и Винченцо Трани (Италия) – 0,1%. На этапе ее становления (2011–2016 годы) директором компании являлся Джорджо Парола, сооснователь и первый вице-президент «Mikro Kapital Group».

У компании открыты 6 офисов: в Минске и всех областных городах Беларуси. Среднесписочная численность работников за 2021 год составила 71 человек. В рейтинге лизинговых организаций Беларуси по итогам 2021 года ИООО «Микро Лизинг» заняло 8 место (3 место – среди компаний, не являющихся дочерними белорусских банков). ИООО «Микро Лизинг» является универсальной лизинговой организацией, оказывающей услуги как юридическим лицам (49% объема нового бизнеса – легковой транспорт, 22% – грузовой транспорт), так и физическим лицам (99% объема нового бизнеса – легковой транспорт).

Несмотря на то, что ИООО «Микро Лизинг» является частью финансового холдинга, для реализации новых лизинговых проектов компания использует не только ресурсы материнской организации, но и облигационные займы, кредиты белорусских банков, а также кредиты международных финансовых организаций. Для работы на зарубежных рынках заемного капитала компания в 2019 году первой из белорусских лизинговых организаций получила кредитный рейтинг от международного рейтингового агентства Fitch.

Структура активов и пассивов эмитента

После некоторого спада в 2017–2018 годах чистые активы ИООО «Микро Лизинг» в 2021 году увеличились до 16 252 тыс. руб. (+78% к 2018 году).

При этом надо отметить, что с 2020 года компания начала выплачивать дивиденды учредителям: по итогам 2020 года начислено 2 545 тыс. руб., по итогам 2021 года – 3 405 тыс. руб.

В структуре активов компании основную часть занимает задолженность лизингополучателей: 50,7% долгосрочная дебиторская задолженность, 44,7% краткосрочная дебиторская задолженность. Еще 3,1% активов составляют денежные средства и их эквиваленты.

В пассивах компании доля собственного капитала составляет 13,8%, доля долгосрочных кредитов и займов – 46,2%, доля краткосрочных кредитов и займов – 24,5%. За последние 3 года структура активов и пассивов ИООО «Микро Лизинг» остается практически неизменной.

Значения показателей оценки платежеспособности субъектов хозяйствования подтверждают устойчивое финансовое положение компании.

Финансовые результаты деятельности эмитента

За 2019–2021 годы совокупный среднегодовой темп роста выручки (CAGR) составил 30,6%. В 2021 году, впервые за последние несколько лет, снизилась рентабельность продаж (ROS) – до 59,8%.

На общий финансовый результат компании основное влияние оказывают объем выручки и рентабельность продаж. Чистая прибыль по итогам года составила 5 440 тыс. руб., что несколько ниже, чем в 2020 году, но почти в 2,5 раза выше уровня 2019 года.

По итогам 2021 года рентабельность капитала (ROE) составила 33,5%, рентабельность активов (ROA) – 4,6%.

В силу специфики лизинговой деятельности возможность привлечения заемных средств является необходимым условием для роста нового бизнеса. В среднем, в рассматриваемом периоде порядка 75% задолженности лизингополучателей ИООО «Микро Лизинг», профинансировано за счет кредитов и займов (в 2019 году этот показатель несколько выше).

В структуре заемных ресурсов с 2018 года доля долгосрочных заимствований увеличивается.

При этом доля краткосрочной дебиторской задолженности в каждом из периодов больше доли краткосрочной задолженности по кредитам и займам, что положительно влияет на показатель ликвидности активов компании, а также говорит о сбалансированности активов и пассивов компании по срокам погашения.

Также к положительным моментам следует отнести снижение в 2021 году стоимости обслуживания задолженности по кредитам и займам – отношение начисленных за год процентов к среднему размеру задолженности.

Выводы и предположения

ИООО «Микро Лизинг» является универсальной лизинговой компанией, в основном специализирующейся на достаточно ликвидном сегменте лизинга легкового транспорта. Хорошие текущие финансовые показатели, принадлежность к международному финансовому холдингу, а также положительный опыт привлечения ресурсов для развития бизнеса от различных финансовых институтов позволяют надеяться, что компания продолжит тенденцию устойчивого роста, наблюдаемую с 2019 года.

Пожалуй, купонная ставка по облигациям ИООО «Микро Лизинг» в размере 8,5% годовых на сегодняшний день уже не кажется достаточно привлекательной для инвесторов. Но, в случае появления на торгах облигаций компании с дисконтом к номинальной стоимости, доходность облигаций к погашению может быть на приемлемом уровне. Поэтому полагаем, что облигации ИООО «Микро Лизинг» один из тех инструментов, на которые стоит обратить внимание потенциальному инвестору.

Обзор не является инвестиционной рекомендацией. ЗАО «Айгенис» не несет ответственности за инвестиционные решения, принятые на основании данной информации.

Информация подготовлена на основании данных открытых источников:

https://mikro-leasing.by/

https://egr.gov.by

https://portal.gov.by

https://www.centraldepo.by

https://www.bcse.by