Эмитент облигаций ООО «Хольцгрупп» – результаты деятельности за 2 квартал 2025 года

Информация о промежуточных результатах деятельности ООО «Хольцгрупп» подготовлена на основании размещенной на ЕПФР финансовой отчетности эмитента.

Облигации, допущенные к обращению на БВФБ

Финансовые показатели эмитента

На конец второго квартала 2025 года валюта баланса эмитента составила 15 761 тыс. руб., увеличившись с начала года на 8,0% или 1 171 тыс. руб. Анализ поквартальной динамики показывает, что весь прирост активов пришелся на второй квартал, компенсировав незначительное снижение валюты баланса в первом квартале.

Структура активов эмитента характеризуется сбалансированным распределением между внеоборотными и оборотными активами с некоторым преобладанием внеоборотных активов. Внеоборотные активы составляют 8 422 тыс. руб. или 53% от общей валюты баланса, в то время как оборотные активы формируют 47% совокупных активов (7 339 тыс. руб.).

За первое полугодие 2025 года долгосрочные активы увеличились на 20,7% или 1 445 тыс. руб., тогда как краткосрочные активы сократились на 3,6% или 274 тыс. руб.

В составе долгосрочных активов основной удельный вес приходится на остаточную стоимость основных средств в размере 5 825 тыс. руб., что составляет 69% от общей величины внеоборотных активов. За отчетное полугодие стоимость основных средств снизилась на 2,0% или 119 тыс. руб., что соответствует естественному процессу амортизации и свидетельствует о стабильности производственной базы эмитента, без существенных инвестиций в обновление основных фондов.

Ключевым фактором роста долгосрочных активов в отчетном периоде стало существенное увеличение долгосрочных финансовых вложений в 2,9 раза или 1 564 тыс. руб. Данная категория активов сформирована преимущественно займами, предоставленными связанной компании ООО «Хольц Инк», являющейся резидентом СЭЗ «Минск» и реализующей в настоящий момент инвестиционный проект по организации производства мебели и заготовок.

Анализ структуры краткосрочных активов показывает концентрацию средств в материальных запасах, которые составляют 4 084 тыс. руб. или 55,6% от общей величины оборотных активов. Запасы включают готовую продукцию, сырье и материалы, что характерно для торгово-производственного типа деятельности эмитента. За полугодие запасы сократились на 17,5% или 864 тыс. руб., что может свидетельствовать об активизации продаж готовой продукции или оптимизации управления запасами.

Дебиторская задолженность в размере 2 958 тыс. руб. занимает вторую по значимости позицию в структуре оборотных активов (40,3%). За первое полугодие 2025 года задолженность увеличилась на 27,0% или 628 тыс. руб.

На конец второго квартала 2025 года структура источников финансирования эмитента характеризуется практически паритетным распределением между собственным капиталом и заемными средствами. Собственный капитал составляет 7 474 тыс. руб. или 47% от общей суммы пассивов, что свидетельствует о достаточном уровне финансовой автономии компании. Краткосрочные обязательства формируют 51% или 8 004 тыс. руб. структуры пассивов, и за отчетное полугодие увеличились на 11,6% или 834 тыс. руб. Долгосрочные обязательства занимают незначительную долю в размере 2% или 283 тыс. руб., что указывает на преимущественное использование краткосрочных источников заемного финансирования.

Собственный капитал эмитента преимущественно сформирован за счет нераспределенной прибыли, которая составляет 6 193 тыс. руб. или 82,9% собственных средств. За первое полугодие 2025 года нераспределенная прибыль увеличилась на 5,8% или 337 тыс. руб.

В структуре краткосрочных обязательств основной удельный вес приходится на кредиторскую задолженность, которая составляет 4 260 тыс. руб. или 53% от общей величины краткосрочных пассивов. За полугодие кредиторская задолженность снизилась на 2,2% или 96 тыс. руб.

Краткосрочные кредиты и займы в размере 3 744 тыс. руб. формируют 47% краткосрочных обязательств и за отчетный период показали рост на 33% или 930 тыс. руб.  

Долгосрочные обязательства на 75% сформированы за счет долгосрочных обязательств по лизинговым платежам в размере 211 тыс. руб., снизившихся за полугодие на 25,2% или 71 тыс. руб.

По итогам первого полугодия 2025 года чистые активы эмитента достигли 7 474 тыс. руб., увеличившись с начала года на 4,7% или 337 тыс. руб. Данное увеличение обусловлено исключительно капитализацией чистой прибыли, полученной компанией в течение отчетного периода, что свидетельствует об органическом росте собственного капитала за счет положительных результатов операционной деятельности эмитента.

С 2021 года размер чистых активов увеличился в 2,1 раза или 3 916 тыс. руб., демонстрируя устойчивую тенденцию к росту и подтверждая эффективность реализуемой бизнес-стратегии.

Результаты деятельности и рентабельность эмитента

Анализ результатов операционной деятельности подтверждает положительные тенденции в развитии бизнеса эмитента. По итогам первого полугодия 2025 года выручка компании достигла 18 327 тыс. руб., увеличившись по сравнению с аналогичным периодом 2024 года на 11,7% или 1 920 тыс. руб.

Рентабельность продаж за отчетное полугодие составила 1,4%, снизившись относительно аналогичного периода прошлого года на 1,1 процентных пункта.

За первое полугодие 2025 года эмитент получил чистую прибыль в размере 337 тыс. руб., что в 2,2 раза или на 187 тыс. руб. превышает результат аналогичного периода прошлого года (150 тыс. руб.).

Значительное увеличение чистой прибыли при одновременном снижении рентабельности продаж и росте выручки от реализации свидетельствует об эффективности стратегии наращивания объемов реализации, когда абсолютный размер прибыли растет за счет масштабирования бизнеса.

Основным источником прибыли в первом полугодии 2025 года, как и в предшествующих отчетных периодах, выступает операционная деятельность компании. Прибыль от продаж за полугодие составила 642 тыс. руб., что на 60,5% или 242 тыс. руб. выше показателя аналогичного периода прошлого года.

Инвестиционная деятельность эмитента в отчетном периоде показала положительный результат в размере 148 тыс. руб. Доходы по инвестиционной деятельности составили 152 тыс. руб., из которых 88 тыс. руб. приходится на доходы от выбытия основных средств и 64 тыс. руб. составляют проценты по предоставленным займам связанным компаниям. Расходы по инвестиционной деятельности составили незначительные 4 тыс. руб. Получение процентных доходов по предоставленным займам отражает активизацию внутрикорпоративного финансирования в рамках развития группы компаний.

Доходы от финансовой деятельности в размере 126 тыс. руб. полностью сформированы положительными курсовыми разницами, что отражает валютную составляющую в операциях эмитента и подтверждает наличие валютных активов или обязательств в структуре баланса компании.

Расходы по финансовой деятельности составили 483 тыс. руб., в составе которых преобладают отрицательные курсовые разницы в размере 268 тыс. руб., что формирует 55,5% от общих расходов по данному направлению. Процентные расходы по привлеченным кредитам и займам составили 167 тыс. руб. (34,6% от общих расходов), что является естественным следствием использования заемного капитала для финансирования деятельности. Прочие расходы в размере 48 тыс. руб. составили 9,9% всех расходов по финансовой деятельности.

Итоговый убыток по финансовой деятельности составил 357 тыс. руб., увеличившись на 29% или 81 тыс. руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Следует отметить, что отрицательный финансовый результат в основном обусловлен отрицательным нетто-эффектом курсовых разниц (142 тыс. руб.), поскольку процентные расходы по заемному капиталу остаются на контролируемом уровне. Данная ситуация отражает влияние внешних макроэкономических факторов на финансовые результаты эмитента и не свидетельствует о наличии системных проблем в финансовом управлении.

Дебиторская и кредиторская задолженность

Дебиторская задолженность эмитента за первое полугодие 2025 года увеличилась на 27,0% или 628 тыс. руб., составив 2 958 тыс. руб. Кредиторская задолженность, напротив, снизилась на 2,2% или 96 тыс. руб., составив 4 260 тыс. руб.

Указанная динамика привела к приближению коэффициента соотношения дебиторской и кредиторской задолженности к оптимальному диапазону (0,9–1,0) — показатель улучшился с 0,53 на начало года до 0,69 на конец второго квартала.

Структурный анализ кредиторской задолженности показывает, что наибольший удельный вес приходится на задолженность перед поставщиками и подрядчиками, которая составляет 52,4% или 2 234 тыс. руб. от общей величины кредиторской задолженности. За отчетный период данная категория обязательств сократилась на 7,9% или 191 тыс. руб.

Долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства

В течение первого полугодия 2025 года совокупная задолженность эмитента по кредитам, займам и лизинговым обязательствам увеличилась на 23,2% или 803 тыс. руб., достигнув 4 266 тыс. руб. Весь прирост был обусловлен ростом задолженности по краткосрочным кредитам и займам, которые увеличились на 33,0% или 930 тыс. руб.

В структуре платных финансовых обязательств преобладают краткосрочные обязательства, составляющие 95% общего долга, что указывает на высокую концентрацию заемных средств в краткосрочном периоде и создает повышенную нагрузку на текущую ликвидность компании. В составе краткосрочных обязательств основной удельный вес в размере 88,0% приходится на задолженность по краткосрочным кредитам и займам, которая составляет 3 744 тыс. руб.

Удельный вес долгосрочных обязательств в структуре платных источников финансирования остается незначительным, составляя 4,9% или 211 тыс. руб. от общей суммы финансовых обязательств. Долгосрочные обязательства в полном объеме представлены обязательствами по лизинговым платежам.

Привлечение средств инвесторов посредством размещения облигационного займа позволит эмитенту оптимизировать структуру заемного капитала за счет увеличения доли долгосрочных обязательств и соответствующего снижения концентрации краткосрочной задолженности. Учитывая текущее доминирование краткосрочных обязательств поступление долгосрочного финансирования обеспечит более сбалансированное распределение долговых обязательств по срокам погашения.

Данный коэффициент отражает уровень долговой нагрузки компании и показывает за какое время (лет) компания сможет исполнить свои обязательства, направляя на их погашение весь чистый денежный поток. Чем выше значение показателя, тем больше уровень долговой нагрузки, а значит, и риск неисполнения финансовых обязательств.

В международной практике «нормальным» представляется коэффициент, значение которого <3. Компании с показателем превышающим 4–5, характеризуются высокой долговой нагрузкой.

На протяжении 2021–2024 годов коэффициент долговой нагрузки Долг/EBIT эмитента находился на низком уровне в диапазоне 0,2–0,8, что значительно ниже нормативного порогового значения (<3) и свидетельствовало о консервативном уровне долговой нагрузки компании.

По итогам первого полугодия 2025 года коэффициент Долг/EBIT достиг уровня 2,85, приблизившись к пороговому значению, но не превысив его. Увеличение показателя обусловлено ростом совокупной задолженности на 23,2% при умеренном росте операционной прибыли. Несмотря на повышение коэффициента, его текущее значение остается в пределах нормативного диапазона и не свидетельствует о критическом ухудшении долговой устойчивости эмитента.

В целом, долговая нагрузка эмитента оценивается как умеренная, учитывая многолетнюю историю поддержания коэффициента Долг/EBIT на уровне, значительно ниже критических значений и текущее нахождение показателя в пределах нормативных требований международной практики.

Коэффициент финансового левериджа показывает соотношение заемного и собственного капитала компании. Оптимальным соотношением считается равное соотношение обязательств и собственного капитала (чистых активов), т.е. коэффициент финансового левериджа равный 1.

При этом, в силу специфики работы лизинговых компаний (в основном за счет привлеченных средств) значения финансового левериджа у них, как правило, практически всегда выше 1.

Показатель финансового левериджа эмитента демонстрирует устойчивую положительную динамику с 2021 года, последовательно снижаясь и достигнув значения 1,11 по итогам первого полугодия 2025 года. Незначительное повышение коэффициента относительно значения 1,01 на конец первого квартала обусловлено ростом заемного финансирования для обеспечения потребностей в оборотном капитале.

Текущее значение коэффициента финансового левериджа демонстрирует практически идеальное паритетное соотношение собственных и заемных источников финансирования, что является оптимальным для обеспечения финансовой устойчивости компании. Показатель остается в непосредственной близости к эталонному значению 1,0, что свидетельствует о сбалансированной структуре капитала.

Стабильное улучшение показателя финансового левериджа на протяжении нескольких лет подтверждает последовательность и обоснованность финансовой политики эмитента, направленной на укрепление финансовой устойчивости и минимизацию финансовых рисков.

Платежеспособность и ликвидность. Мультипликаторы

Комплексная оценка финансового состояния эмитента по состоянию на последнюю отчетную дату выявляет определенные особенности структуры баланса. На конец второго квартала 2025 года, как и на все другие рассматриваемые периоды, два из трех основных финансовых коэффициентов (К1 и К2) не достигают своих нормативных значений. Коэффициент К1 составляет 0,92 при нормативном значении не менее 1,10, а коэффициент К2 равен -0,09 при нормативе не менее 0,10. Данные отклонения свидетельствуют о необходимости корректировки структуры баланса эмитента для достижения нормативных параметров финансовой устойчивости.

За первое полугодие значения финансовых коэффициентов ухудшились, что является следствием структурных изменений в балансе, связанных с ростом краткосрочных обязательств и перераспределением активов в пользу долгосрочных вложений. Несмотря на отклонения от нормативных значений, показатели К1 и К2 находятся в непосредственной близости к требуемым параметрам, что не свидетельствует о критическом ухудшении финансовой устойчивости.

За первое полугодие 2025 года рентабельность собственного капитала (ROE) по сравнению с 2024 годом увеличилась на 1,8 процентных пункта и составила 18,0%, а рентабельность активов (ROA) на 0,7 процентных пункта и составила 8,6%. Улучшение показателей рентабельности свидетельствует о повышении эффективности использования капитала и активов эмитента.

Выводы и предположения

Финансовое положение ООО «Хольцгрупп» по итогам первого полугодия 2025 года характеризуется как устойчивое, с выраженной положительной динамикой операционных показателей и достаточно сбалансированной структурой капитала. Компания продолжает укреплять свои конкурентные преимущества, опираясь на почти двадцатилетний опыт успешной деятельности на рынке плитных материалов и мебельного производства, занимая лидирующие позиции в качестве официального дилера EGGER и представителя SWISS KRONO в Республике Беларусь.

Долгосрочная динамика развития эмитента с 2021 года демонстрирует значимый рост активов на 42,1% (4 664 тыс. руб.), которые на последнюю отчетную дату достигли 15 761 тыс. руб. Особенно позитивным является факт полного восстановления роста во втором квартале 2025 года с приростом активов на 1 367 тыс. руб., что компенсировало незначительное снижение в первом квартале.

Структура активов эмитента оптимально отражает специфику торгово-производственного бизнеса со сбалансированным распределением между долгосрочными (53%) и краткосрочными (47%) активами. Преобладание основных средств в составе внеоборотных активов (69% или 5 825 тыс. руб.) подтверждает наличие стабильной производственной базы. Наиболее значимым фактором роста стало существенное увеличение долгосрочных финансовых вложений в 2,9 раза (1 564 тыс. руб.), что отражает активизацию стратегических инвестиций в рамках корпоративной группы, включая финансирование дочерней компании ООО «Хольц Инк» для реализации производственного проекта в СЭЗ «Минск».

Структура капитала эмитента демонстрирует практически идеальную сбалансированность с коэффициентом финансового левериджа 1,11, что соответствует близкому к паритетному соотношению собственных и заемных источников финансирования. Последовательное поддержание показателя финансового левериджа в оптимальном диапазоне на протяжении нескольких лет подтверждает эффективность финансовой политики, направленной на укрепление финансовой устойчивости.

Операционная деятельность эмитента демонстрирует устойчивые положительные результаты с увеличением выручки на 11,7% (1 920 тыс. руб.) до 18 327 тыс. руб. по сравнению с первым полугодием 2024 года. Несмотря на снижение рентабельности продаж до 1,4% (-1,1 процентных пункта), абсолютный размер чистой прибыли увеличился в 2,2 раза до 337 тыс. руб.

Устойчивость бизнес-модели подтверждается стабильной генерацией операционной прибыли, которая за отчетное полугодие по сравнению с аналогичным периодом прошлого года выросла на 60,5% до 642 тыс. руб.

Долговая нагрузка эмитента остается на приемлемом уровне. Коэффициент Долг/EBIT по итогам полугодия составил 2,85, приблизившись к пороговому значению 3,0, но не превысив его. Данное повышение обусловлено ростом заемного финансирования на 23,2% для обеспечения потребностей в оборотном капитале и не свидетельствует о критическом ухудшении долговой устойчивости, учитывая многолетнюю историю поддержания показателя на консервативном уровне.

Структура заемного финансирования требует определенной оптимизации, поскольку 95% финансовых обязательств приходится на краткосрочные источники. Привлечение долгосрочного финансирования посредством размещения облигационного займа позволит обеспечить более сбалансированное распределение долговых обязательств по срокам погашения и снизить нагрузку на краткосрочную ликвидность, особенно в условиях роста краткосрочной задолженности на 33,0%.

Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности улучшился с 0,53 до 0,69, приблизившись к оптимальному диапазону, что отражает более сбалансированный подход к управлению расчетами с контрагентами.

Анализ финансовых коэффициентов показывает, что коэффициенты К1 (0,92) и К2 (-0,09) по-прежнему находятся ниже нормативных значений. Данные отклонения могут быть скорректированы посредством привлечения долгосрочного финансирования для оптимизации структуры баланса.

Показатели рентабельности демонстрируют существенное улучшение. По сравнению с 2024 годом рентабельность собственного капитала (ROE) увеличилась до 18,0% (+1,8 п.п.), а рентабельность активов (ROA) до 8,6% (+0,7 п.п.). Данные улучшения подтверждают повышение эффективности использования капитала и активов компании.

На основании проведенного комплексного анализа можно с высокой степенью уверенности утверждать, что ООО «Хольцгрупп» обладает достаточными финансовыми ресурсами для своевременного обслуживания всех своих финансовых обязательств как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективе. Практически паритетная структура капитала, устойчивая генерация положительного операционного денежного потока, значительный рост выручки и прибыли, а также многолетний опыт успешной деятельности формируют надежную основу для поддержания финансовой устойчивости компании.

Положительная динамика ключевых операционных и финансовых показателей, лидирующие рыночные позиции в качестве официального дилера ведущих производителей, а также стратегическое развитие корпоративной группы через реализацию инвестиционных проектов дочерней компании свидетельствуют о высоком потенциале дальнейшего роста и повышении инвестиционной привлекательности эмитента.

Риски инвестирования в ценные бумаги ООО «Хольцгрупп» оцениваются как низкие, что делает их привлекательными для инвесторов, ориентированных на стабильный доход при сбалансированном соотношении риска и доходности.

________________________

Информация, содержащаяся в данном обзоре, представляется исключительно в информационных целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

ЗАО «Айгенис» не несет ответственности за инвестиционные решения, принятые на основании данной информации.

Материал подготовлен 14.08.2025.

Использование материалов допускается только с письменного согласия ЗАО «Айгенис».