Что такое индексируемые облигации

Среди корпоративных облигаций, номинированных в белорусских рублях (а с 2021 года только такие бумаги могут выпускать предприятия), особое место занимают облигации с индексируемым переменным процентным доходом.

Особенностью данных ценных бумаг является то, что величина купонного дохода зависит не только от процентной ставки, но и от изменения значения выбранного показателя на текущую дату к его начальному значению (коэффициент индексации). Наибольшую практическую ценность, пожалуй, имеют облигации, индексируемые к курсам валют, которые со временем полностью могут заменить находящиеся сейчас в обращении валютные облигации корпоративных эмитентов. Первые выпуски индексируемых облигаций были зарегистрированы еще в 2014 году ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ». На тот момент порядок определения дохода по ним в законодательстве четко определен не был. Постановление Минфина № 25 от 01.04.2021  «Об изменении постановлений Министерства финансов Республики Беларусь» определило единый для всех эмитентов порядок начисления индексируемого переменного процентного дохода. Это, во-первых, упрощает инвесторам сравнение облигаций различных эмитентов, во-вторых, позволяет бирже и брокерам автоматизировать расчет показателей.

В упрощенном виде доход по индексируемым облигациям состоит из двух частей:

доход, рассчитанный с учетом ставки (как и для обычных процентных облигаций), умноженный на коэффициент индексации;

доход от индексации номинальной стоимости – эта часть рассчитывается и уплачивается владельцу облигаций только при погашении либо досрочном погашении / выкупе ценной бумаги.

Важный нюанс, если для первой части дохода индексация может быть как с коэффициентом больше 1, так и меньше 1 (в зависимости от значения выбранного показателя на текущую дату), то для второй части корректировка номинальной стоимости производится только если коэффициент индексации больше 1.

Для большей наглядности рассмотрим конкретный пример – 37 выпуск облигаций ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» (данный эмитент выбран в силу того, что он является пионером по части выпуска индексируемых облигаций):

номинальная стоимость – 1000,00 белорусских рублей;

ставка – 9% годовых;

начальное значение показателя, по отношению к которому производится индексация дохода, – курс белорусского рубля по отношению к доллару США на 20.11.2017, равный 2,0050 белорусских рублей.

Фактически это «псевдовалютные» процентные облигации с номинальной стоимостью 498,75 долларов США и ставкой 9% годовых. Подробная презентация данного выпуска с расчетами валютного эквивалента есть непосредственно на сайте эмитента.

Стоит пояснить, почему в качестве начального значения для индексации выбран курс на 20.11.2017, при том, что дата регистрации выпуска – 14.01.2022. Все дело во второй части дохода по индексируемым облигациям (от индексации номинальной стоимости). Если бы на дату выплаты номинальной стоимости курс был ниже, чем 2,0050 белорусских рублей за 1 доллар США, то фактически эмитент выплатил бы сумму больше, чем 498,75 долларов США (в эквиваленте). Чтобы избежать незапланированного превышения стоимости заимствования, им был выбран минимальный курс на горизонте нескольких предыдущих лет, ниже которого он с высокой долей вероятности не опустится в течение срока обращения облигаций.

Учитывая, что расчеты по корпоративным облигациям в валюте производятся в белорусских рублях, по своей сути облигации в белорусских рублях, индексируемые к курсам валют, практически ничем от них не отличаются. Конечно, для оценки потенциальной доходности сделки инвестору необходимо будет произвести дополнительные расчеты. При этом стоит учесть, что при покупке облигаций нельзя ориентироваться только на текущую стоимость индексируемых облигаций, так как она учитывает вторую часть дохода по индексируемым облигациям (от индексации номинальной стоимости) только на дату погашения либо досрочного погашения / выкупа ценной бумаги. А стоимость продажи облигации будет учитывать в том числе и индексацию номинальной стоимости.

По нашему мнению, индексируемые облигации могут быть хорошим альтернативным вариантом для той части инвесторов, которая предпочитает валютные сбережения. На данный момент к торгам на БВФБ допущены следующие выпуски облигаций, индексируемых к курсу валют:

_________________________

Данная информация не является инвестиционной рекомендацией. ЗАО «Айгенис» не несет ответственности за инвестиционные решения, принятые на основании данной информации.

Использование материалов допускается только с письменного согласия ЗАО «Айгенис».