Аналитический  обзор эмитента облигаций унитарного предприятия «Торговый дом «Форсаж Инструмент Бел» по состоянию на 30.09.2021

Традиционно среди наших инвесторов пользуются спросом облигации, номинированные в иностранной валюте. В частности, третий выпуск облигаций Частного торгового унитарного предприятия «Торговый дом «Форсаж Инструмент Бел».

Номинальная стоимость облигации составляет 1 000 долларов США, всего эмитентом было выпущено 5 000 бумаг на общую сумму 5 000 000 долларов США. Срок обращения облигаций с 26.07.2021 по 17.07.2026.

По облигациям предусмотрена ежеквартальная выплата купонного дохода по ставке 9% годовых, что делает их одними из самых высокодоходных инструментов на Белорусской валютно-фондовой бирже.

Иные, торгующиеся на бирже номинированные в долларах США облигации с более высокой доходностью 9,5% – 11% годовых, выпущены эмитентами лизинговыми компаниями и МФО, что относит их к инструментам с более высокой степенью риска инвестиций.

Облигации ТД «Форсаж Инструмент Бел» предусматривают возможность досрочного выкупа один раз в год в установленные эмитентом даты. Это позволяет вам построить стратегию инвестирования как на 5 лет, так и на более короткий срок.

В 2021 году на бирже с облигациями третьего выпуска было совершено 11 сделок, общее количество бумаг – 272.

Кроме того, на бирже в настоящее время обращается второй выпуск облигации эмитента. По ним ежеквартально выплачивается купонный доход по ставке 7% годовых. Срок обращения второго выпуска облигаций ТД «Форсаж Инструмент Бел» – по 14.07.2022.

Данные бумаги также пользуются постоянным спросом: в 2019 году на бирже с ними было совершено 43 сделки, в 2020 году – 79 сделок, в 2021 году – 59 сделок.

Следует отметить, что облигации данного эмитента являются необеспеченными и выпущены в пределах его собственного капитала (чистых активов).

Помимо доходности и срока обращения одним из критериев при принятии решения об инвестировании является надежность эмитента. Поэтому рассмотрим подробнее непосредственно саму компанию ТД «Форсаж Инструмент Бел».

Несмотря на то, что Частное торговое унитарное предприятие «Торговый дом «Форсаж Инструмент Бел» зарегистрировано 04.01.2016, данному бизнесу уже более 18 лет. Компания образована в результате выделения из созданного еще в 2003 году Частного торгового унитарного предприятия «Торговый дом «Форсаж-инструмент» (до 2014 года носила название Частное торговое унитарное предприятие «Фагихи-М»). Владельцем компании является гражданин Азербайджана Исмайлов Магомед Фехруз оглы.

ТД «Форсаж Инструмент Бел» занимается продажей гаражного оборудования и профессиональных ручных инструментов для механических работ, ремонта автомобилей и множества других сфер технической деятельности.

Все наименования продукции напрямую поставляются от производителей из Китая, Тайваня и Индии. Компания сформировала сеть официальных представителей, реализующих ее товары во всех крупных городах Беларуси, а также странах СНГ, Европы, Востока, Азии и Африки. Головной офис компании расположен в Минском районе (р-н д. Дубовляны), есть также офисы в Москве, Санкт-Петербурге и Вильнюсе.

Согласно информации, представленной компанией в эмиссионных документах, порядка 55% занимает внешний рынок сбыта, 45% – внутренний рынок сбыта.

По состоянию на начало 2021 года среднесписочная численность работающих в компании составляла 66 человек.

Рассмотрим финансовые показатели ТД «Форсаж Инструмент Бел» за 2018-2021 годы.

Более 95% активов компании составляют товары на складе и задолженность покупателей. Причем, если в 2018 году соотношение товаров и задолженности было 78%/22%, то по итогам 9 месяцев 2021 года оно уже составило 55%/45%. Увеличение относительной величины дебиторской задолженности может говорить об увеличении количества покупателей и росте дилерской сети ТД «Форсаж Инструмент Бел».

Рост дебиторской задолженности сопровождался снижением ее оборачиваемости: 2018 год – оборачиваемость составила 68 дней, 2019 год – 116 дней, 2020 год – 187 дней. Оборачиваемость складских запасов в данный период находилась в пределах 245-265 дней. Судя по тому, что по итогам 9 месяцев 2021 года оборачиваемость дебиторской задолженности составила 145 дней, а складских запасов – 187, менеджмент компании контролирует эти показатели и принял соответствующие корректирующие меры.

Полагаем, такая структура активов ТД «Форсаж Инструмент Бел» является для инвесторов положительным моментом, так как говорит об их высокой ликвидности.

Увеличение активов компании осуществлялось как за счет реинвестирования полученной прибыли, так и за счет привлечения заемных средств, размер которых в рассматриваемом периоде не превышает 40% пассивов.

Сопоставление результатов торгов облигациями эмитента на бирже, информации о количестве ценных бумаг, находящихся в обращении, и данных бухгалтерской отчетности показывает, что кроме облигационных займов компания привлекает средства из иных источников. Это могут быть банковские кредиты или займы учредителя, либо иных физических лиц и организаций. Более подробная информация эмитентом не раскрывается.

Графики поквартального изменения основных статей активов и пассивов представлены ниже.

В 2021 году учредителю компании был начислен доход (распределена часть прибыли), что хорошо видно на графике. При этом благодаря хорошим результатам работы, уже по итогам третьего квартала 2021 года размер чистых активов превысил их значение на начало года.

Чистые активы ТД «Форсаж Инструмент Бел» с 2018 годы выросли практически в 1,8 раз.

Компанией выполняются основные показатели оценки платежеспособности субъектов хозяйствования, утвержденных постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 12.12.2011 № 1672.

Благодаря диверсификации рынков сбыта кризисные явления в экономике в 2020 году практически не сказались и на результатах работы ТД «Форсаж Инструмент Бел».

Но с определенными проблемами компании пришлось справиться.

Как видно из графика, в первой половине 2020 года наблюдалось замедление темпов роста среднемесячной выручки. Но уже с третьего квартала 2020 года мы видим ее рост.

На финансовом результате работы компании в 2020 году сказалось резкое снижение курса белорусского рубля по отношению к иностранным валютам.

На данном графике представлены прогнозные значения годовой прибыли исходя из учетных данных каждого квартала.

Если же в прогнозе не учитывать курсовые разницы от переоценки активов и обязательств, то мы видим, что финансовый результат за 2020 год (чистая прибыль **) мог быть гораздо выше.

Максимальное влияние на размер прибыли изменение курса белорусского рубля оказало в первом квартале 2020 года. Это полностью коррелирует с изменением курса белорусского рубля по отношению к доллару США.

При этом при условии отсутствия сильных курсовых колебаний влияние курсовых разниц в финансовом результате минимально, что, безусловно, является положительным моментом.

Показатели рентабельности находятся на достаточно высоком уровне и в 2021 году демонстрируют тенденцию роста.

Также следует обратить внимание на рентабельность активов. Данный показатель превышает стоимость привлечения средств путем эмиссии облигаций: 2019 год – 7%, 2021 год – 11%. Это говорит о том, что прирост активов компании за счет заемных средств дает положительный экономический эффект.

Высокая доходность облигаций ТД «Форсаж Инструмент Бел», постоянный спрос на данные инструменты на бирже, а также стабильное и устойчивое финансовое положение эмитента делают его облигации перспективным направлением инвестирования свободных средств.

Информация подготовлена на основании данных открытых источников:

https://th-tool.by/

https://egr.gov.by

https://portal.gov.by

https://www.bcse.by