Финансовые результаты эмитентов облигаций по итогам Ι квартала 2022 года

Эмитенты облигаций опубликовали финансовую отчетность за Ι квартал 2022 года, и мы проанализировали промежуточные итоги компаний (за исключением банков), облигации, которых с начала года наиболее активно торгуются.

Для составления рейтинга за Ι квартал 2022 года мы использовали 3 параметра: сумма и количество сделок, а также количество торговых дней, в которых с облигациями данных эмитентов совершались сделки.

ООО «АСБ Лизинг»

Выручка компании в 1 кв. 2022 года составила 34 080 тыс. руб., что на 66,9% выше аналогичного периода прошлого года. Однако стоит учесть, что для лизинговых организаций выручкой от реализации признается лизинговая ставка по всем действующим договорам лизинга (т.е. и заключенным в предыдущие периоды).

Для оценки результатов работы непосредственно за квартал стоит сравнить доходы по инвестиционной деятельности (от выбытия долгосрочных активов), где отражается стоимость переданных в лизинг за данный период предметов лизинга. Здесь рост получается уже не такой впечатляющий – всего 5,3% (1 кв. 2021 года – 67 450 тыс. руб., 1 кв. 2022 года – 71 005 тыс. руб.).

Отметим тенденцию к снижению рентабельности продаж, при чем она могла быть еще ниже. Поскольку управленческие расходы являются условно-постоянными, с ростом выручки их доля в затратах снизилась с 8,0% по итогам 2021 года до 5,4% по итогам 1 кв. 2022 года. Предполагаем, что в условиях непростой экономической обстановки ООО «АСБ Лизинг» приходится снижать маржу по новым сделкам (разницу между лизинговой ставкой и стоимостью ресурсов, привлекаемых для финансирования лизинговых проектов).

Чистая прибыль в 1 кв. 2022 года выросла на 38,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. На размер прибыли влияние оказывают и результаты финансовой деятельности компании – курсовые разницы от пересчета активов и обязательств. И если в прошлом году в 1 кв. курсовые разницы были отрицательные (-1 811 тыс. руб.), то в 1 кв. 2022 года они уже увеличили прибыль (1 801 тыс. руб.).

Также отметим, что, как правило, начало года всегда является наименее активным периодом в лизинговой отрасли.

ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ»

Выручка от реализации ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» по сравнению с 1 кв. прошлого года выросла на 29,9% и составила 647 тыс. руб. Данный результат позволяет спрогнозировать, что по итогам всего 2022 года выручка превысит показатели предыдущих лет.

Доходы по инвестиционной деятельности (от выбытия долгосрочных активов) в 1 кв. 2022 года составили 1 632 тыс. руб. (1 кв. 2021 года – 1 163 тыс. руб.). Полагаем, что стоимость переданных в лизинг в 1 кв. 2022 года предметов лизинга на 40,3% превышает показатель аналогичного периода прошлого года.

Чистая прибыль в 1 кв. 2022 года составила 25 тыс. руб. и ее годовой прогноз ниже, чем результаты двух предыдущих лет. Однако в 2020 и 2021 годах значительное влияние на ее размер оказывала инвестиционная деятельность компании – доходы от участия в уставном капитале других организаций. В 1 кв. 2022 года таких доходов не было.

Более подробный анализ результатов работы ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» за предыдущие годы.

ЗАО «Чистый берег»

Выручка от реализации в 1 кв. 2022 года составила 21 728 тыс. руб., увеличившись на 25,1% по сравнению с 1 кв. прошлого года. В 2021 году реализация в 1 кв. была ниже, чем в остальные, видимо, существует сезонный спад продаж. Поэтому прогноз на год по результатам одного периода пока строить не стоит. Благодаря снижению себестоимости реализованной продукции до 69,7% (77,3% по итогам 2021 года) рентабельность продаж выросла.

Несмотря на операционную прибыль в размере 1 862 тыс. руб., компания закончила 1 кв. 2022 года с приличным убытком. Всему виной результат финансовой деятельности (отрицательные курсовые разницы от пересчета активов и обязательств). Полагаем, что это следствие значительной доли заемных ресурсов, выраженных в иностранной валюте, на фоне резкого снижения курса белорусского рубля по отношению к доллару США и евро в конце февраля – апреле этого года.

Влияние курсовых разниц на итоговый финансовый результат можно оценить на следующем графике, где рассчитана чистая прибыль (убыток)* без учета переоценки активов и обязательств.

С мая 2022 года курсы основных иностранных валют вернулись к значениям близким на начало года, и полагаем, что следующий квартал ЗАО «Чистый берег» должно закончить с прибылью.

ООО «ЕВРОТОРГ»

Выручка компании в 1 кв. 2022 года на 19,6% выше аналогичного периода прошлого года (1 583,5 млн руб. и 1 324,4 млн руб. соответственно). Если ООО «ЕВРОТОРГ» сохранит размер выручки на данном уровне, то по итогам года может получить выручку свыше 6 333,8 млн руб. (+8,7% к 2021 году). Рентабельность продаж увеличилась до 8,5%.

Чистая прибыль в 1 кв. 2022 года относительно небольшая для объемов компании. Как и у предыдущего эмитента сказались результаты финансовой деятельности (отрицательные курсовые разницы от пересчета активов и обязательств). Полагаем, что во 2 кв. результаты компании могут улучшиться.

Предлагаем ознакомиться с нашим предыдущим обзором ООО «ЕВРОТОРГ», а также анонсом их нового выпуска облигаций.

Частное предприятие «ТД «Форсаж Инструмент Бел»

Выручка от реализации компании в 2021 году выросла почти в 2 раза по сравнению с 2020 годом. В 1 кв. 2022 года выручка Частного предприятия «ТД «Форсаж Инструмент Бел» выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 22,6% и составила 21 059 тыс. руб. С ростом выручки наблюдается незначительное снижение рентабельности продаж.

Операционная прибыль компании составила 5 811 тыс. руб., однако с учетом результатов финансовой деятельности (убыток в связи с отрицательными курсовыми разницами) чистая прибыль – скромные, по сравнению с предыдущими периодами, 117 тыс. руб.

Для сравнения рассмотрим чистую прибыль (убыток)* без учета влияния курсовых разниц. В отличие от 2020 года у компании есть шанс улучшить свой финансовый результат. Как уже отмечали ранее, в настоящее время белорусский рубль начал укрепляться по отношению к доллару США и евро.

Более подробно о компании можно почитать в нашем предыдущем аналитическом обзоре.

Обзор не является инвестиционной рекомендацией. ЗАО «Айгенис» не несет ответственности за инвестиционные решения, принятые на основании данной информации.

Информация подготовлена на основании данных открытых источников:

https://portal.gov.by

https://www.bcse.by