Обзор эмитентов облигаций ООО «Производственная компания Ромакс» и ООО «Фабрика Ромакс»
Белорусский бизнес, как правило, не склонен к публичности. Обязательное раскрытие информации, предусмотренное законодательством о рынке ценных бумаг, помогает инвесторам понять текущее состояние и перспективы дальнейшего развития эмитента, чьими бумагами они владеют. Однако, в случае, когда эмитент принадлежит к группе компаний, и этой информации может быть недостаточно. Данный разбор посвящен ООО «Производственная компания Ромакс» и ООО «Фабрика Ромакс», являющимся частью группы компаний «Ромакс».
Инструменты
Тикер: ПК Ромакс Оп5
- Номинальная стоимость: 100 USD
- Объем выпуска: 1 000 000 USD (10 000 штук)
- Купонный доход: 7% годовых, выплата ежеквартально (ближайшая дата выплаты процентного дохода – 03.06.2022)
- Срок обращения: по 03.06.2022 (допущены к обращению на Белорусской валютно-фондовой бирже – с 21.06.2019)
- Обеспечение: необеспеченные, объем выпуска в пределах чистых активов (собственного капитала) эмитента (13 819 тыс. руб. на 01.04.2019)
- Параметры последней биржевой сделки:
обращение, дата – 22.12.2020, доходность – 6,98%, количество бумаг – 90 шт.
Тикер: ПК Ромакс Оп6
- Номинальная стоимость: 100 USD
- Объем выпуска: 2 000 000 USD (20 000 штук)
- Купонный доход: 7,5% годовых, выплата ежеквартально (ближайшая дата выплаты процентного дохода – 12.06.2022)
- Срок обращения: по 12.12.2025 (допущены к обращению на Белорусской валютно-фондовой бирже – с 12.02.2021)
- Даты досрочного выкупа облигаций эмитентом: 12.12.2022, 12.12.2023, 12.12.2024 (без ограничений по количеству, требуется предварительное уведомление эмитента)
- Обеспечение: необеспеченные, объем выпуска в пределах чистых активов (собственного капитала) эмитента (22 069 тыс. руб. на 01.10.2020)
- Параметры последней биржевой сделки:
размещение, дата – 14.01.2022, доходность – 7,45%, количество бумаг – 50 шт.;
обращение, дата – 13.12.2021, доходность – 7,5%, количество бумаг – 215 шт. (3 сделки)
Тикер: Фабрика Ромакс Оп7
- Номинальная стоимость: 100 USD
- Объем выпуска: 600 000 USD (6 000 штук)
- Купонный доход: 7,5% годовых, выплата ежеквартально (ближайшая дата выплаты процентного дохода – 26.06.2022)
- Срок обращения: по 26.03.2026 (допущены к обращению на Белорусской валютно-фондовой бирже – с 21.05.2021)
- Даты досрочного выкупа облигаций эмитентом: 26.09.2022, 26.09.2023, 26.09.2024, 26.09.2025 (без ограничений по количеству, требуется предварительное уведомление эмитента)
- Обеспечение: необеспеченные, объем выпуска в пределах чистых активов (собственного капитала) эмитента (5 954 тыс. руб. на 01.10.2020)
- Параметры последней биржевой сделки:
размещение, дата – 11.04.2022, доходность – 7,48%, количество бумаг – 50 шт.;
обращение, дата – 22.10.2021, доходность – 18,3%, количество бумаг – 1 шт.
Об эмитентах
Группа компаний «Ромакс» осуществляет свою деятельность с 1998 года.
Флагманом группы является Частное предприятие «ЗападХимТорг», управляющее расположенной по всей Беларуси розничной сетью дискаунтеров «Остров чистоты и вкуса» и магазинов «Три лося». Начиналась она как дрогери-сеть «Остров чистоты» (дро́гери – расположенный в шаговой доступности дискаунтер самообслуживания, продающий FMCG товары: косметику, товары гигиены и товары для ухода за домом). В последствии ассортимент был дополнен алкогольной и продовольственной продукцией и сеть получила название «Остров чистоты и вкуса». Сегодня она насчитывает более 550 специализированных магазинов и интернет-магазин. С 2021 года группа компаний «Ромакс» начала развивать новую сеть магазинов алкогольных напитков и бакалеи «Три лося», которая за год выросла до 40 магазинов. Всего в розничной сети группы работает более 5 тысяч сотрудников.
ООО «Торговая компания «Ромакс» занимается импортом (из стран СНГ, Восточной и Западной Европы), а также оптовой реализацией парфюмерно-косметической продукции, бытовой химии и товаров хозяйственно-бытового назначения. В распоряжении компании современный производственно-складской комплекс общей площадью более 17 тысяч кв. метров.
Есть у группы компаний и собственное производство бытовой химии, парфюмерно-косметической продукции, бумажной продукции и хозяйственных товаров. Этим занимается ООО «Фабрика Ромакс» (один из рассматриваемых эмитентов), производственные мощности которого расположены в аг. Липнишки, Ивьевский р-н, Гродненская обл. Система менеджмента качества сертифицирована на соответствие требованиям ISO 9001:2015. В портфеле компании более 300 видов выпускаемой продукции, объем производства – более 20 000 тонн в год. Основная часть продукции реализуется на внутреннем рынке, в том числе в розничной сети группы компаний «Ромакс». Также компания предлагает производство продукции на контрактной основе под частными торговыми марками заказчика. По данным за 2018 год среднесписочная численность работающих в ООО «Фабрика Ромакс» составляла 428 человек.
ООО «Производственная компания «Ромакс» (еще один рассматриваемый эмитент) – транспортная компания, осуществляющая грузоперевозки из Западной и Восточной Европы, а также доставку товаров по территории Беларуси. Автопарк компании – более 100 автомобилей грузоподъемностью от 1,7 до 24 тонн. В 2017 году автопарк был обновлен на 95%. В 2020 году в ООО «Производственная компания «Ромакс» работало 155 человек.
Новое направление деятельности группы «Ромакс» – собственная сеть аптек «Остров здоровья» (ООО «Остров здоровья»). За короткий срок уже открыто 60 аптек в Минске, областных городах и других крупнейших городах страны.
Кроме названных компаний к группе относятся следующие: ООО «ЗападХимИнвест», ООО «ЗападХимСервис», ООО «Остров Фарм Торг», ООО «Фармацевтическая компания Ромакс».
Основным бенефициаром группы компаний «Ромакс» является семья Виктора Ромука.
Финансовые показатели ООО «Фабрика Ромакс»
После двукратного роста выручки ООО «Фабрика Ромакс» в 2018 году в последующие два года она показывала минимальный рост, а в 2021 году снизилась на 17%. При этом наблюдаются существенные колебания рентабельности. Учитывая широкую номенклатуру выпускаемой продукции, можно предположить, что в 2017-2018 годах основную долю в объеме выпуска составляли менее маржинальные товары. А вот оценить причины снижения рентабельности в 2021 году до 2,7% без дополнительной информации невозможно.
Размер полученной прибыли зависит от объема выручки и рентабельности, влияние инвестиционной и финансовой деятельности минимально. Исключением стал 2020 год, когда на итоговый финансовый результат значительно повлияли отрицательные курсовые разницы, без их учета прибыль могла составить 7 127 тыс. руб.
Несмотря на получаемую прибыль, чистые активы компании по сравнению с 2017 годом даже снизились – с 2018 года владельцу (Виктор Ромук – 100%) выплачиваются значительные суммы дивидендов. За 4 года сумма начисленных дивидендов составила 13 816 тыс. руб.
Выплата дивидендов и соответственно снижение собственного капитала привели к тому, что на конец рассматриваемого периода коэффициенты ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами приняли значения менее нормативных.
В структуре активов ООО «Фабрика Ромакс» основную долю занимают краткосрочные активы: краткосрочная дебиторская задолженность – 54,2%, материалы и готовая продукция – 27,9%.
В пассивах компании:
- с учетом регулярной выплаты дивидендов доля собственного капитала снизилась до 28,9%;
- доля долгосрочных обязательств по кредитам, займам и лизинговым платежам – 3,4%;
- доля краткосрочных обязательств по кредитам, займам и лизинговым платежам – 19,1%;
- доля кредиторской задолженности – 48,6%.
ООО «Фабрика Ромакс» постоянно пользуется заемными средствами. Учитывая, что их объем демонстрирует определенную корреляцию с объемом дебиторской задолженности, можно сделать предположение, что привлекаются они для финансирования текущей деятельности.
С 2020 года наблюдается увеличение доли краткосрочных заемных средств. В 2021 произошло снижение задолженности по кредитам и займам. Очевидно, что в 2022 году компанию ждет либо рефинансирование задолженности, либо погашение значительной ее части.
При этом улучшается отношение объема заемных ресурсов к объему выручки. Несмотря на определенное ухудшение структуры баланса, компания имеет возможность исполнить свои обязательства перед инвесторами и кредитодателями.
Исходя из публикуемой Минфином информации об объеме размещенных облигаций, размер задолженности ООО «Фабрика Ромакс» по облигационным займам не превышает 9,5% от объема общей задолженности компании по кредитам, займам и лизинговым платежам.
Финансовые показатели ООО «Производственная компания Ромакс»
ООО «Производственная компания Ромакс» пока еще не раскрыло финансовую информацию за 2021 год. В 2018-2021 годах выручка изменяется незначительно (за исключением 2020 года). Также, как и у ООО «Фабрика Ромакс», наблюдаются существенные колебания рентабельности. Возможно, в обоих случаях это как-то связано с операциями и оптимизацией финансовых результатов внутри группы компаний.
Размер полученной прибыли зависит от объема выручки и рентабельности, инвестиционная и финансовая деятельности существенного влияния на итоговый финансовый результат не оказывают.
С 2017 года чистые активы компании выросли более чем в 3 раза.
Основные показатели оценки платежеспособности субъектов хозяйствования соответствую нормативным.
В структуре активов ООО «Производственная компания Ромакс» основную долю занимают основные средства (из них 89% транспортные средства) и краткосрочная дебиторская задолженность.
Собственный капитал составляет 82,7% пассивов компании.
Анализ изменения таких статей баланса как «кредиты и займы», «дебиторская задолженность» и «основные средства» позволяют предположить, что заемные ресурсы привлекались как для обновления автопарка компании (2017-2018 годы), так и для финансирования текущей деятельности.
Также, как и у ООО «Фабрика Ромакс», с 2020 года наблюдается увеличение доля краткосрочных заемных средств. В 2021 произошло снижение задолженности по кредитам и займам.
С погашением кредитов и займов и ростом выручки улучшается отношение объема заемных ресурсов к объему выручки. Компания имеет возможность исполнить свои обязательства перед инвесторами и кредитодателями.
Исходя из публикуемой Минфином информации об объеме размещенных облигаций, предполагаем, что основную часть заемных средств составляет задолженность по облигационным займам. Срок погашения 5-го выпуска облигаций ООО «Производственная компания Ромакс» (объем выпуска 1 000 000 USD) установлен на 03.06.2022.
Выводы и предположения
«Ромакс» – вертикально интегрированная группа компаний. При этом деятельность ООО «Фабрика Ромакс» и ООО «Производственная компания Ромакс» в значительной мере зависит от деятельности остальных компаний группы. С одной стороны, рассматриваемые эмитенты каждый год заканчивают с прибылью, их ресурсов должно быть достаточно для исполнения своих обязательств перед контрагентами. С другой стороны, наблюдаются труднообъяснимые колебания выручки и рентабельности. Поэтому, в отсутствии отчетности по всей группе, однозначные выводы о их дальнейших перспективах сделать сложно.
Судить о состоянии дел в группе компаний можно только по каким-то косвенным признакам. «Остров чистоты и вкуса» занимает значительную долю в своем сегменте рынка, активно развиваются новые сети магазинов «Три лося» и аптек «Остров здоровья». Бизнес диверсифицирован по разным направлениям, при этом объединен общей идеей: продукция производства продается в собственной сети, транспортные услуги также широко используются для собственных нужд, а опыт развития розничной сети пригодится при развитии сети аптек. Есть собственные производственный и логистический комплексы, собственный автопарк.
Полагаем, вся эта информация поможет сделать нашим клиентам правильный выбор среди инструментов, торгующихся на бирже.
Обзор не является инвестиционной рекомендацией. ЗАО «Айгенис» не несет ответственности за инвестиционные решения, принятые на основании данной информации.
Информация подготовлена на основании данных открытых источников:
Поделиться статьей:
