Памятка инвестору при возникновении просрочки исполнения обязательств со стороны эмитента корпоративных облигаций

Павел Лободин
Старший юрист в международной компании
 с опытом работы судьей в суде общей юрисдикции,
магистр юридических наук

Материал подготовлен с использованием
правовых актов по состоянию на 03.04.2025

В настоящем материале не затрагиваются вопросы защиты прав инвестора в случаях реорганизации, ликвидации, несостоятельности или банкротства эмитента облигаций, а также порядок действий инвестора, владеющего облигациями, исполнение обязательств по которым обеспечивается залогом, и (или) поручительством, и (или) страхованием ответственности за неисполнение (ненадлежащее исполнение) обязательств эмитента облигаций.

Данные вопросы требуют дополнительного рассмотрения и в случае востребованности со стороны инвестиционного сообщества будут изложены в отдельных материалах.

Основы правового регулирования облигаций

Облигация — эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на получение, если иное не установлено законодательством, от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также удостоверять право ее владельца на получение определенного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент, и (или) дисконт, и (или) иной вид дохода, предусмотренный законодательством о ценных бумагах и установленный в проспекте эмиссии облигаций.

Основные источники правового регулирования:

• Гражданский кодекс Республики Беларусь (ГК), в частности: главы 7, 42 (ст. 768);
• Закон Республики Беларусь от 05.01.2015 № 231-З «О рынке ценных бумаг»;
• Указ Президента Республики Беларусь от 28.04.2006 № 277 «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг»;
• постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 13.06.2016 № 43 «О раскрытии информации на рынке ценных бумаг»;
• постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 31.08.2016 № 76 «О регулировании рынка ценных бумаг»;
• постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 31.08.2016 № 78 «Об эмиссии эмиссионных ценных бумаг»;
• иные акты законодательства. 

Уполномоченный регулятор в сфере облигаций — Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь. 

Наличие уполномоченного регулятора означает, что имеется орган, наделенный государственно-властными полномочиями в области регулирования рынка ценных бумаг и осуществления контроля за эмиссией, обращением и погашением ценных бумаг, деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг. 

Облигация подтверждает право инвестора на возврат вложенных средств и получение дохода по условиям выпуска.

Основные источники правового регулирования:

• Гражданский кодекс Республики Беларусь (ГК), главы 7, 42 (ст. 768);
• Закон «О рынке ценных бумаг» от 05.01.2015 № 231-З;
• Указ Президента Республики Беларусь от 28.04.2006 № 277;
• Постановления Министерства финансов.

Регулятор: Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь. Этот орган следит за соблюдением правил на рынке облигаций и контролирует деятельность эмитентов.

Действия инвестора в случае неисполнения обязательств (дефолта) со стороны эмитента корпоративных облигаций

Одним из основных рисков, связанных с инвестированием в корпоративные облигации, является кредитный риск — вероятность неисполнения обязательств (дефолта) со стороны эмитента ценных бумаг. Основные сценарии дефолта со стороны эмитента облигаций могут заключаться в следующем:

• невыплата очередного купонного дохода;
• неосуществление досрочного выкупа ценных бумаг согласно условиям эмиссионных документов;
• неосуществление погашения ценных бумаг согласно условиям эмиссионных документов.

(!) Важно учитывать, что для осуществления эмитентом досрочного выкупа облигаций, если такой выкуп предусмотрен эмиссионными документами, инвестор обязан совершить все необходимые действия в соответствии с условиями эмиссионных документов.

Справочно: обязательство эмитента осуществить досрочный выкуп облигаций в определенные даты либо при наступлении определенных событий должно содержать все существенные условия договора купли-продажи облигаций и указание на то, что такое обязательство является офертой, которая акцептуется владельцами облигаций путем направления заявления в порядке и на условиях, установленных проспектом эмиссии (ч. 3 подп. 18.12 п. 18 Инструкции о порядке эмиссии эмиссионных ценных бумаг, утв. постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 31.08.2016 № 78).

В случае неисполнения обязательств (дефолта) со стороны эмитента корпоративных облигаций существуют следующие основные варианты действий инвестора:

Вариант 1: отчуждение «проблемных» ценных бумаг;

Вариант 2: защита нарушенных прав с использованием средств, предусмотренных законодательством.

Что делать, если эмитент не исполняет обязательства (дефолт)?

Дефолт — неисполнение финансовых обязательств эмитента по облигациям.

Сценарии дефолта:

• Не выплачены проценты.
• Не погашены облигации.
• Не осуществлен досрочный выкуп (если предусмотрено условиями).

Если условия эмиссионных документов требуют действий от инвестора, их необходимо выполнить, чтобы реализовать свои права.

Отчуждение «проблемных» ценных бумаг (Вариант 1)

Приняв решение действовать согласно данному варианту, инвестор может выставить на продажу облигации, по которым допущен факт неисполнения обязательств (дефолта), и предоставить потенциальному покупателю скидку (дисконт) для повышения привлекательности такого актива. С одной стороны, в таком случае инвестор получает убыток от реализации ценных бумаг с дисконтом в размере суммы такого дисконта, с другой же стороны, такой вариант действий позволит сэкономить инвестору время, усилия и средства, необходимые для отстаивания своих интересов и ведения работы по истребованию задолженности.

Потенциального покупателя ценных бумаг можно найти следующими способами: 

• выставить заявку на продажу ценных бумаг на торгах, проводимых ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»;
• обратиться к брокеру с просьбой об оказании помощи в поиске покупателя (например, путем публикации объявления в его социальных сетях);
• самостоятельно или через брокера подать индикативную заявку в систему БЕКАС ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».

Существует два основных порядка продажи корпоративных облигаций: 

• совершение сделки на организованном рынке путем выставления заявки на продажу в ходе торгов, проводимых ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»;
• совершение сделки на неорганизованном рынке путем заключения договора в простой письменной форме, который  подлежат обязательной регистрации брокером или депозитарием.

(!) Важно учитывать, что с некоторыми типами облигаций сделки купли-продажи могут совершаться только на организованном рынке, например: с биржевыми, структурными и депозитарными облигациями. Также условие о том, что сделки с облигациями конкретного выпуска могут совершаться только на организованном рынке, может быть предусмотрено эмиссионными документами таких облигаций.

Продажа проблемных облигаций

• Выставить облигации на продажу на бирже
• Поиск потенциального покупателя через БЕКАС
• Подать объявление на тематических площадках.

Продажа облигаций с дисконтом может снизить потери, но не всегда возможна (отсутсвие спроса, приостановлено их обращение).

Ключевые шаги продажи через биржу:

1. Открытие счета для расчетов.
2. Заключение договора с брокером.
3. Блокировка облигаций для торгов.
4. Выставление заявки на продажу.
5. Получение денег после сделки.

Не все облигации можно продать на бирже или вне биржи. Проверьте условия их обращения в эмиссионных документах.

Защита нарушенных прав с использованием средств, предусмотренных законодательством (Вариант 2)

В случае неисполнения обязательств (дефолта) со стороны эмитента корпоративных облигаций для отстаивания своих интересов инвестор может предпринять следующие меры по истребованию задолженности:

• переговоры, оперативное выяснение ситуации посредством электронной почты, телефона;
• направление претензии (досудебный порядок урегулирования спора);
• обращение к уполномоченному регулятору;
• инициирование судебного процесса.

Телефонные переговоры и переписка посредством электронной почты в целом являются понятным способом взаимодействия с эмитентом облигаций. Вместе с тем остальные способы  защиты интересов инвестора на практике вызывают ряд сложностей. Рассмотрим их подробнее.

1. Направление претензии (досудебный порядок урегулирования спора)

По общему правилу, не является обязательным соблюдение досудебного претензионного порядка по спорам, стороной по которому является  физическое лицо, не осуществляющее индивидуальную предпринимательскую деятельность. Иное может быть предусмотрено договором, эмиссионными документами (п. 2 ст. 10 Гражданского кодекса Республики Беларусь).

(!) Предъявление претензии обязательно:

1. Это прямо предусмотрено законом. Например, в случае предъявления требования об изменении или расторжении договора (п. 2 ст. 422 ГК);

2. Это прямо предусмотрено договором;

3. Это прямо предусмотрено эмиссионными документами.

РЕКОМЕНДАЦИЯ: если направление претензии в Вашем случае не является обязательным, необходимость ее направления оценивается инвестором самостоятельно исходя из анализа складывающихся обстоятельств (дительность просрочки, платежная история эмитента, наличие претензий других кредиторов,  их объем, и др.).

По общему правилу, до обращения в суд все же рекомендуем направить претензию в адрес эмитента, поскольку такая мера может оказаться действенной, продемонстрирует эмитенту серьезность Ваших намерений урегулировать ситуацию юридическими методами.

Содержание претензии

Содержание претензии должно соответствовать требованиям приложения к Хозяйственному процессуальному кодексу Республики Беларусь, а также  требованиям договора, эмиссионных документов (если таковые имеются).

В претензии указываются:

• фамилия, собственное имя, отчество (наименование) заявителя претензии и лица (лиц), которому претензия предъявляется (получателя претензии), их место жительства (место пребывания) или место нахождения;
• дата предъявления претензии;
• обстоятельства, на основании которых предъявлена претензия;
• доказательства, подтверждающие эти обстоятельства;
• требования заявителя претензии со ссылкой на законодательство;
• сумма претензии и ее расчет, если претензия подлежит денежной оценке;
• банковские реквизиты заявителя претензии (при их наличии);
• перечень документов, прилагаемых к претензии.

К претензии прилагаются копии документов, обосновывающие и подтверждающие предъявленные требования, либо выписки из них, которые отсутствуют у получателя претензии.

Направление претензии

Претензия подписывается заявителем претензии или его представителем и направляется получателю претензии заказной корреспонденцией с обратным уведомлением или вручается под роспись.

РЕКОМЕНДАЦИЯ: рекомендуем направить претензию эмитенту также по электронной почте. 

Срок рассмотрения претензии — месяц, при этом договором, эмиссионными документами может быть предусмотрен иной срок ее рассмотрения. Если соблюдение досудебного претензионного порядка не является обязательным и претензия направляется Вами по собственной инициативе, возможно указать в тексте претензии более короткий срок для ее рассмотрения эмитентом (например, 10 дней).

2. Обращение к уполномоченному регулятору — в Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь

В качестве дополнительной меры воздействия на эмитента до обращения в суд возможно направление жалобы на действия эмитента в Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь. 

В жалобе следует подробно описать нарушения обязательств, которые допущены эмитентом.

Полномочия Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь:

• выносить предписания и иные обязательные для исполнения решения ненормативного характера;
• обращаться в суд с исками и заявлениями по ряду оснований;
• вступать в судебный процесс в целях защиты прав инвесторов и интересов государства (для дачи заключения по делу);
• приостанавливать, совершение и (или) исполнение сделок с ценными бумагами в торговой системе организатора торговли ценными бумагами либо размещение и (или) обращение ценных бумаг на неорганизованном рынке;
• и др.

Юридическая защита прав

Если продажа невозможна или невыгодна, необходимо защищать свои права юридически.
Возможные меры:

• Переговоры (письма, звонки).
• Официальная претензия эмитенту.
• Обращение к регулятору.
• Судебное разбирательство.

Досудебное урегулирование может ускорить процесс возврата средств и избежать судебных расходов.

Как подать претензию:

1. Подготовить документы, подтверждающие нарушение обязательств.
2. Направить претензию заказным письмом и по e-mail.
3. Дождаться ответа в установленный срок.

Если эмитент не реагирует, обращение в суд может стать единственным выходом.

3. Инициирование судебного процесса

3.1. Подготовка документов для обращения в суд

Если  не удалось урегулировать спор во внесудебном порядке, следует обращаться в суд.

Споры с участием граждан в Республике Беларусь рассматриваются районным (городским) судом в соответствии с правилами Гражданского процессуального кодекса Республики Беларусь (ГПК).

(!) С 01.01.2026 вступает в силу новый законодательный акт, регламентирующий порядок судопроизводства по гражданским и экономическим делам — Кодекс гражданского судопроизводства Республики Беларусь. С указанного момента ГПК утратит силу.

Определяем компетентный суд

Важно правильно выбрать конкретный районный (городской) суд, который будет рассматривать спор. Так, по общему правилу, заявление следует направлять в суд по месту нахождения юридического лица,  являющегося ответчиком (ст. 46 ГПК). 

Например, если эмитент территориально расположен в Первомайском районе г. Минска, следует обращаться в суд Первомайского района г. Минска.

РЕКОМЕНДАЦИЯ: актуальный адрес места нахождения юридического лица можно узнать на портале Единого государственного регистра юридических лиц и индивидуальных предпринимателей (https://egr.gov.by/).

(!) Важно учитывать, что рассмотрение спора иным судом может быть предусмотрено договором, эмиссионными документами (договорная подсудность).

(!) Важно учитывать, что договором, эмиссионными документами рассмотрение спора может быть отнесено к компетенции третейского суда.  

Определяем вид производства в суде (приказное или исковое производство)

В подавляющем большинстве случаев разрешение спора, связанного с неисполнением обязательств по облигациям, связано с наличием спора о праве. Поэтому рассмотрение дела в суде в порядке приказного производства (по упрощенной процедуре без вызова сторон) невозможно. Следует обращаться в суд в порядке искового производства. 

Готовим исковое заявление

Для обращения в суд необходимо подготовить исковое заявление. Требования к его содержанию установлены ст. ст. 109-111, 243 ГПК. 

Исковое заявление должно содержать:

1) наименование суда, в который он подается;

2) наименование и место жительства (место нахождения) подателя документа, а также его представителя, если процессуальный документ подается представителем, их контактные телефоны, факсы и электронные адреса (при их наличии);

3) наименование и место жительства (место нахождения), контактные телефоны, факсы и электронные адреса (при их наличии) имеющих непосредственный интерес в исходе дела лиц (абзац второй части второй статьи 54 настоящего Кодекса);

4) наименование документа (исковое заявление, жалоба, возражение против иска и т.д.);

5) сущность заявленного требования или ходатайства, а также их обоснование:

5.1) точное обозначение требований истца, а если требования являются имущественными, то и цену иска;

5.2) факты, которыми истец обосновывает свои требования;

5.3) доказательства, подтверждающие каждый из упомянутых фактов;

6) перечень приложений;

7) подпись подателя документа или его представителя и дату подачи.

Факт неисполнения обязательств по эмиссионным ценным бумагам раскрывается на сайте Министерства финансов.

Информация, полученная с данного ресурса, может являться подтверждением (доказательством) факта неисполнения обязательств эмитента.

Исковое заявление подается в суд с копиями по числу имеющих непосредственный интерес в исходе дела лиц. 

Если представителем подается исковое заявление, к нему должен быть приложен документ, удостоверяющий полномочия представителя.

Формулируем просительную часть искового заявления

По своей сути просительная часть является главной частью искового заявления.

(!) Необходимо помнить, что в суде действует общее правило: «как попросите у суда, так и получите в судебном постановлении».

(!) От размера заявленных требований зависит цена иска (общая сумма заявленных требований) и размер государственной пошлины.

Просительная часть искового заявления может выглядеть следующим образом:

«Прошу взыскать с ООО «А» в мою пользу 1000,0 белорусских рублей основного долга по выплате номинальной стоимости облигации, 300,0 белорусских рублей процентов за пользование денежными средствами (дохода по облигациям), 200,0 белорусских рублей процентов за пользование чужими денежными средствами, а всего — 1500,0 белорусских рублей.»

Что следует дополнительно предусмотреть в исковом заявлении?

В исковое заявление возможно включить требования об обеспечении иска (например, о наложении ареста на имущество контрагента, на денежные средства, находящиеся у него на текущем (расчетном) банковском счете; запрещение ответчику совершать определенные действия; запрещение другим лицам передавать имущество ответчику или выполнять по отношению к нему иные обязательства  и др.).

Требование об обеспечении иска может выглядеть следующим образом:

«Прошу принять меры по обеспечению иска — наложить арест на имущество ответчика, находящееся по адресу: г. Минск, пр-т Независимости, д. 115.»

Оплата государственной пошлины

За рассмотрение судом искового заявления надлежит уплатить государственную пошлину.  

Ставки государственной пошлины за рассмотрение судом искового заявления установлены в размерах согласно приложению 13 к Налоговому кодексу Республики Беларусь. В настоящий момент размер государственной пошлины за рассмотрение искового заявления имущественного характера установлен в размере 5 процентов цены иска, но не менее 2 базовых величин. 

Реквизиты для уплаты государственной пошлины можно найти на официальном сайте Верховного Суда Республики Беларусь в рубрике «Как обратиться в суд» (https://court.gov.by/ru/online-help/duty/)

Документы об уплате государственной пошлины следует приложить к исковому заявлению. Если пошлину Вы оплатили через ЕРИП, номер операции следует указать в исковом заявлении.

При положительном исходе дела суд присудит Вам возмещение уплаченной государственной пошлины и иных судебных расходов по за счет стороны ответчика.

3.2. Рассмотрение дела в суде

Рассмотрение дела в суде первой инстанции, как правило, занимает не более двух месяцев со дня поступления заявления в суд (ст. 158 ГПК). Однако данные сроки могут не выдерживаться в силу различных причин (отложения судебных разбирательств, приостановление производства по делу и т.п.).

(?) Нужно ли являться в судебное заседание?

По общему правилу — нужно. Но можно просить суд рассмотреть дело в Ваше отсутствие, подав об этом соответствующее заявление. 

Рассмотрение дела в суде первой инстанции оканчивается вынесением решения. 

(!) Важно учитывать, что решение суда вступает в законную силу по истечении срока на апелляционное обжалование и опротестование, если оно не было обжаловано или опротестовано. В случае подачи апелляционной жалобы или принесения апелляционного протеста решение, если оно не отменено, вступает в законную силу по рассмотрении дела вышестоящим судом. 

После вступления решения суда в законную силу Вам следует получить в суде исполнительный лист (он является основанием для принудительного исполнения судебного постановления).

Судебное разбирательство

Судебный процесс требует времени, но может помочь вернуть средства.

В какой суд обращаться? Как правило, исковое заявление подается в райлнный суд по месту нахождения эмитента.

Какие документы нужны?

• Исковое заявление.
• Доказательства нарушения.
• Квитанция об уплате госпошлины.

Чем точнее сформулированы требования в иске, тем выше вероятность положительного решения.

Просительная часть иска: «Прошу взыскать с [название компании] сумму [руб.], включая долг, проценты и судебные издержки.»

В иск можно включить требования об аресте имущества должника для обеспечения исполнения решения.

3.3. Исполнение решения суда. Исполнительное производство

3.3.1. Бесспорное списание денежных средств через АИС ИДО (автоматизированная информационная система исполнения денежных обязательств)*

* — опционально.

До обращения к судебному исполнителю Вы вправе (это не обязанность) предъявить платежное требование в банк для списания денежных средств в бесспорном порядке, находящихся на банковских счетах должника. 

Для этого платежное требование и исполнительный документ следует направить в банк, в котором Вы обслуживаетесь.

3.3.2. Исполнительное производство 

Для возбуждения исполнительного производства исполнительный лист, выданный судом, вместе с заявлением о возбуждении исполнительного производства следует направить в территориальный орган принудительного исполнения. 

Определяем компетентный орган принудительного исполнения

По общему правилу, исполнительное производство может быть возбуждено в территориальном органе принудительного исполнения:

• по месту нахождения должника;
• месту нахождения его имущества;
• месту осуществления должником хозяйственной деятельности;
• месту, указанному в исполнительном документе. 

Например, если юридическое лицо — должник территориально расположено в Первомайском районе г. Минска, а осуществляет хозяйственную деятельность в Копыльском районе Минской области, с заявлением о возбуждении исполнительного производства возможно обратиться в УПИ ГУЮ Минского городского исполкома или УПИ ГУЮ Минского облисполкома. . 

Готовим заявление о возбуждении исполнительного производства

Требования к содержанию заявления о возбуждении исполнительного производства установлены ст. 43 Закона Республики Беларусь от 24.10.2016 № 439-З «Об исполнительном производстве». 

Заявление должно содержать:

1) сведения о сумме денежных средств, подлежащих взысканию;

2) банковские реквизиты взыскателя для перечисления денежных средств, его учетный номер плательщика или иной аналогичный номер, присвоенный в иностранном государстве;

3) данные документа, удостоверяющего личность взыскателя — гражданина, в том числе индивидуального предпринимателя (идентификационный номер, серия (при их наличии), номер, дата выдачи, наименование органа, выдавшего документ).

К заявлению о возбуждении исполнительного производства прилагаются:

— исполнительный документ;

— доверенность или иной документ, подтверждающий полномочия представителя взыскателя, если заявление предъявляется представителем.

Ведение исполнительного производства. Взаимодействие с судебным исполнителем

Предельных сроков ведения исполнительного производства законодательством не установлено. В целях более скорого возврата долга рекомендуем занять активную позицию в исполнительном производстве — держите связь с судебным исполнителем, знакомьтесь с материалами исполнительного производства, подавайте судебному исполнителю заявления и ходатайства и т.п.

Исполнение решения суда

Выиграть суд — это только первый шаг. Дальше нужно добиться исполнения решения.

Как взыскать деньги?

• Подать платежное требование в банк.
• Обратиться в службу судебных исполнителей.
  
  Ключевые шаги:

1. Получить исполнительный лист.
2. Подать заявление о возбуждении исполнительного производства.
3. Контролировать процесс.

Если должник уклоняется от исполнения решения, можно требовать ареста его активов.

Исковое заявление о взыскании долга по облигациям (Образец)

Претензия о взыскании долга по облигациям (Образец)

Заявление о возбуждении исполнительного производства (форма)

Настоящий материал (включая образцы документов) не является руководством к действию, носит информационный характер, выражает мнение автора  и призван предоставить инвестору описание тех мер, которые могут быть предприняты в случае дефолта со стороны эмитента корпоративных облигаций. В каждом конкретном случае инвестору следует самостоятельно оценивать все обстоятельства в совокупности при выборе тех или иных мер защиты. Для профессиональной защиты Ваших прав в судебном порядке рекомендуем обращаться к соответствующим профильным консультантам.