Аналитический  обзор эмитентов облигаций ЗАО «Евроопт» и ООО «ЕВРОТОРГ» по состоянию на 30.09.2021

Одним из наиболее опытных белорусских заемщиков на рынке капитала является компания Евроторг – лидер рынка продовольственного ретейла в Беларуси (сети магазинов «Евроопт», «Хит!», «Грошык»).

Евроторг осуществляет заимствования как самостоятельно, так и через связанные компании. На текущий в обращении находятся: 23 выпуск облигаций ООО «Евроторг», номинальная стоимость 1000 USD, объем выпуска 5 млн USD, ставка 7,0% годовых, погашение 25.11.2025, а также 5 и 6 выпуски ЗАО «Евроопт» (100% владелец ООО «Евроторг»). Облигации ЗАО «Евроопт» имеют идентичные характеристики – номинальная стоимость 500 USD, объем выпуска 5 млн USD, ставка 6,2% годовых, погашение 12.01.2024, в качестве обеспечения выступает поручительство ООО «Евроторг».

В январе – феврале на Белорусской валютно-фондовой бирже было совершено несколько сделок с облигациями пятого выпуска ЗАО «Евроопт». Поскольку сегодня ставка 6,2% уже не кажется инвесторам привлекательной, «чистая цена» облигаций (без учета накопленного процентного дохода) по сделкам была в коридоре 95,16%–97,55% от номинала, доходность к погашению, которую ожидают инвесторы, составила 9,06%–7,61% годовых.

Однако основные заимствования компания осуществляет на международных рынках. ООО «Евроторг» в октябре 2017 года осуществило первый в истории Беларуси корпоративный выпуск еврооблигаций на Ирландской фондовой бирже на сумму 350 млн USD со сроком погашения 4 квартал 2022 года. В октябре 2020 года там же был размещен второй выпуск еврооблигаций на сумму 300 млн USD со сроком погашения 4 квартал 2025 года. Привлеченные средства второго выпуска были направлены на рефинансирование задолженности – выкуп еврооблигаций, размещенных в 2017 году.

Кроме того, на Московской бирже размещены облигации ООО «Евроторг» в российский рублях: в июле – сентябре 2019 года на сумму 10 млрд RUB со сроком погашения январь 2023 – июль 2024, в июне 2020 года на сумму 5 млрд RUB со сроком погашения ноябрь 2023 – май 2025 и в марте 2021 года на сумму 3,5 млрд RUB со сроком погашения март 2026 года. Размещение облигаций в российский рублях позволяет эмитенту в определенной степени захеджировать валютные риски за счет роста доли российского рубля в долговом портфеле, так как белорусский и российский рубль демонстрируют некоторую корреляцию.

В 2021 году в некоторых СМИ и телеграм-каналах появлялись слуги то о планах продажи сети российскому ретейлеру «Магнит», то о начале процесса ее выхода на IPO. Официальными пресс-релизами, размещенными на своем сайте, компания опровергла эти слуги и заявила о намерении продолжать развиваться в соответствии с выбранной стратегией мультиформатного ретейлера и дальнейшем укреплении лидерства в секторе продовольственного ретейла Беларуси.

В декабре 2021 года международное рейтинговое агентство Fitch Ratings (Fitch) подтвердило ранее полученный кредитный рейтинг компании на уровне «B», прогноз «негативный».

В пресс-релизе Fitch поясняет, что прогноз «негативный» соответствует суверенному рейтингу Республики Беларусь («B»/«негативный»). Поскольку компания не имеет доходов от экспорта и зарубежных активов, а также финансовой поддержки со стороны иностранной материнской компании или стратегических партнеров, это не может позволить рейтингу быть выше применимого странового потолка. Этот фактор в настоящее время сдерживает рейтинг Евроторга. Также отмечается, что параметры долговой нагрузки для рейтинга Евроторга соответствуют рейтингам компаний-аналогов с более высоким рейтингом, поскольку более консервативная структура капитала компании компенсирует валютные риски и волатильность операционных результатов. Рейтинг Евроторга отражает его устойчивое положение на продовольственном розничном рынке Беларуси, а также приверженность к консервативной финансовой политике.

Согласно финансовой отчетности, раскрываемой эмитентами на Едином портале финансового рынка, после очень непростого для бизнеса 2020 года их чистые активы начали увеличиваться.

Коэффициенты оценки платежеспособности субъектов хозяйствования у ЗАО «Евроопт» превышают установленные законодательством нормативные значения.

У ООО «ЕВРОТОРГ» коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами превышают установленные законодательством нормативные значения, а некоторое отклонение от нормы коэффициента обеспеченности обязательств активами соответствует политике активных капиталовложений компании в дальнейший рост своей розничной сети.

Выручка ООО «ЕВРОТОРГ» по итогам 3 квартала 2021 год выросла на 11,6% по отношению к аналогичному периоду предыдущего года.

Лидирующее положение эмитента на рынке продовольственного ретейла, наличие международного кредитного рейтинга, положительные данные по финансовой отчетности характеризуют надежность вложений в облигации ООО «ЕВРОТОРГ» и ЗАО «Евроопт». Особенно, если доходность по ним будет на уровне, сложившемся в начале этого года.

Информация подготовлена на основании данных открытых источников:

https://evroopt.by/

https://ir.eurotorg.by/ru/

https://www.fitchratings.com/

https://portal.gov.by

https://www.bcse.by

https://www.centraldepo.by/