Обзор эмитента акций ОАО «Минсктелекомстрой»

ОАО «Минсктелекомстрой» – специализированная строительная организация в системе Минсвязи.

Основными видами деятельности предприятия являются:

• строительство и реконструкция сетей, систем и сооружений связи (электросвязь, телефикация, телефонизация);
• горизонтально-направленное бурение;
• испытания (электрофизические и электрические измерения) волоконно-оптических кабелей, силовых кабелей и цепей.

В состав ОАО «Минсктелекомстрой» входят 4 производственных участка (Ратомский, Борисовский, Слуцкий и Молодечненский), аккредитованная производственная лаборатория и производственная база по размещению автомобилей, тракторов и строительной техники. Среднесписочная численность работников предприятия на начало 2022 года составляла 268 человек.

Предприятие было образовано в 1996 году путем преобразования Специализированного строительно-монтажного управления № 7 арендного треста «Белсвязьстрой» в соответствии с законодательством о приватизации государственного имущества. По состоянию на 01.01.2022 акционерами ОАО «Минсктелекомстрой» являются: государство (с долей 49,65%), 4 юридических лица и 384 физических лица.

Структура активов и пассивов эмитента

С 2017 по 2021 годы валюта баланса и чистые активы ОАО «Минсктелекомстрой» росли сопоставимыми темпами – 7,6% и 7,0% в среднем за год соответственно. Увеличение стоимости чистых активов в рассматриваемом периоде на 2 776 тыс. руб. произошло за счет полученной прибыли (1 806 тыс. руб.) и переоценки долгосрочных активов (970 тыс. руб.).

В 2021 году доля основных средств в составе активов предприятия, составлявшая в среднем за предыдущие годы 40%, увеличилась до 48,9%. При этом доля денежных средств и их эквивалентов уменьшилась с 23,1% до 11,2%. Доли остальных статей активов близки к своим средним значениям в рассматриваемом периоде.

Доля собственного капитала в 2017–2021 годах практически не изменялась (при этом добавочный капитал вырос с 2,6% до 9,8%). Отметим, что у предприятия отсутствуют долгосрочные обязательства, а также краткосрочные кредиты и займы.

Учитывая, что из обязательств у ОАО «Минсктелекомстрой» есть только кредиторская задолженность, коэффициенты оценки платежеспособности субъектов хозяйствования значительно лучше соответствующих нормативных значений.

Финансовые результаты деятельности эмитента

Более 80% (а в отдельные годы и более 90%) клиентов ОАО «Минсктелекомстрой» также являются предприятиями из системы Минсвязи. С одной стороны, это обеспечивает постоянный объем выручки, с другой стороны, потенциал роста заказов от данных клиентов, вероятно, ограничен возможностями госбюджета. Кроме того, отсутствие роста выручки можно объяснить и регулированием цен на услуги предприятия.

Основным фактором, влияющим на рентабельность продаж, является себестоимость, которая за последний год выросла с 76,9% до 83,2%. Управленческие расходы в 2017–2021 годах изменялись в пределах 9,2%–10,5%.

Снижение рентабельности продаж в 2021 году заметно отразилось на результатах текущей деятельности ОАО «Минсктелекомстрой». Также прибыль приносит и инвестиционная деятельность предприятия (проценты от размещенных в депозиты денежных средств), но размеры ее несущественны. А вот убыток по финансовой деятельности на итоговый результат оказывает существенное влияние. Предполагаем, что по статье «прочие расходы по финансовой деятельности» отражаются расходы предприятия на покупку акций, безвозмездно передаваемых государству.

Снижение выручки и рентабельности продаж привело к минимальному за последние 5 лет финансовому результату предприятия.

Расходы по финансовой деятельности, вероятно, не включаются в налогооблагаемую базу для расчета налога на прибыль. К такому выводу можно прийти, сопоставив размер прибыли до налогообложения и размер налога на прибыль.

Особенности клиентской базы ОАО «Минсктелекомстрой» гарантируют определенную стабильность финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Как видно из графика, показатели операционного и финансового циклов предприятия в последнее время находятся на одном уровне (за исключением 2020 года).

В 2020 году на улучшение показателей операционного и финансового циклов предприятия повлияло сокращение оборачиваемости дебиторской задолженности.

В рассматриваемом периоде не менее 10% от активов предприятия составляют денежные средства. В последние 2 года доходность от размещения их в депозиты превышала 4% годовых.

Мультипликаторы

В 2017–2020 годах мультипликаторы ОАО «Минсктелекомстрой» имели неплохие значения и демонстрировали тенденцию к улучшению. А вот результаты 2021 года, конечно, нельзя назвать привлекательными для потенциальных инвесторов.

Стоимость акций

Уставный фонд ОАО «Минсктелекомстрой» равен 4 504,7 тыс. руб. и разделен на 143 007 простых (обыкновенных) акций номинальной стоимостью 31,50 руб. Балансовая стоимость акций компании (обеспеченность их имуществом) на 01.01.2022 составляет 67,61 руб. (на 01.01.2017 – 48,19 руб.).

С 17.04.2014 допуск акций предприятия к обращению на Белорусской валютно-фондовой бирже был приостановлен. Информация о причинах такого решения в открытом доступе отсутствует. По нашим сведениям, данное ограничение действует и до сих пор. Тем не менее в 2017 году на бирже состоялось 12 сделок с акциями ОАО «Минсктелекомстрой»: по цене 65,00 руб. была продана 41 акция на общую сумму 2 665 руб.

В 2011–2014 годах государство планировало выставить на продажу принадлежащий ему пакет акций ОАО «Минсктелекомстрой» (на тот момент он составлял 10,00% от уставного фонда). Однако позже планы государства относительно судьбы предприятия изменились. Начиная с 2017 года предприятие начинает приобретать акции собственной эмиссии с целью их последующей безвозмездной передачи государству, в результате чего доля государства в уставном фонде ОАО «Минсктелекомстрой» увеличилась с 10,00% на 01.01.2017 до 49,65% на 01.01.2022. В мае текущего года ОАО «Минсктелекомстрой» приобрело еще 10 299 акций, что приведет к увеличению доли государства до 56,85%. Акции приобретались по следующим ценам: 2017 – 22,52 руб., 2019, 2020 и 2021 – 25,00 руб., 2022 – 28,00 руб. Интересно, что количество акционеров за это время не уменьшилось. Вероятно, желающих было больше, чем максимальный объем покупки (каждый раз предприятие планировало выкупить 10% акций), и акции покупались у всех акционеров пропорционально принадлежащим им пакетам.

Дивиденды

Несмотря на рост прибыли с 2017 по 2020 годы, предприятие в этот период снижало размер начисленных акционерам дивидендов. А по итогам 2021 года, судя по отсутствию информации на ЕПФР и собственном сайте, ОАО «Минсктелекомстрой» и вовсе приняло решение их не выплачивать. Что, собственно говоря, логично, учитывая сумму полученной прибыли и сокращение денежной позиции.

Приведенная в таблице дивидендная доходность условна и рассчитана исходя из цен покупки предприятием собственных акций только для того, чтобы акционеры могли оценить правильность своего решения в предыдущие годы продавать или не продавать акции.

Выводы и предположения

В текущем году результаты ОАО «Минсктелекомстрой» могут быть на уровне 2021 года. Предпосылок к значительному росту выручки или увеличению рентабельности не видно, вновь будет отражен убыток по финансовой деятельности от передачи акций государству – все это не позволяет рассчитывать акционерам на достойные дивиденды по итогам года.

В долгосрочной перспективе, учитывая уникальную специализацию, предприятие, конечно, будет получать прибыль и может повысить эффективность операционной деятельности.

Схему, по которой государство увеличивает свою долю в уставном фонде ОАО «Минсктелекомстрой», нельзя назвать рыночной и учитывающей интересы частных акционеров. Однако, исходя из размера дивидендов за последние годы, полагаем, что акционеры получили за свои акции больше, чем могли бы рассчитывать в результате свободных торгов на бирже. Получается, что больше всего при этом потеряли действующие акционеры предприятия, основным из которых является… государство.

Информация подготовлена на основании данных открытых источников:

https://mtks.by

https://egr.gov.by

http://epfr.gov.by/index

https://www.centraldepo.by

https://www.bcse.by

https://www.tc.by/exhibitions/tibo/catalog/8517.html

https://neg.by/novosti/otkrytj/svyaz-plany-privatizacii-i-razvitiya-14972

https://delo.by/articles/news/economy/promsvaz-snova-popytajutsa-prodat

https://www.gb.by/novosti/ekonomika/privatizatsiya-2014

https://emitent.info/issuers/1597-other-information

_________________________

Обзор не является инвестиционной рекомендацией. ЗАО «Айгенис» не несет ответственности за инвестиционные решения, принятые на основании данной информации.

Материал подготовлен 07.09.2022.

Использование материалов допускается только с письменного согласия ЗАО «Айгенис».